利润大增280%，稀土寡头，绝地反击！
北方稀土，缺钱了？2025年11月19日，北方稀土融资计划密集推进，其欲发行总计25亿元的银行中期票据和超短期融资券，募资用途均为“偿还有息债务”。北方稀土是全球最大的稀土巨头，背靠稀土储量全球第一的白云鄂博稀土矿，公司无论是稀土产量还是加工技术早就领先全球。况且稀土作为现代工业中不可或缺的重要元素，下游需求旺盛，2025年以来稀土产品价格也有序回升，带动北方稀土业绩迅速提升。那么，北方稀土为何要“借新还旧”呢？短期借款与长期投入的平衡从财务数据来看，北方稀土可能确实不像我们想象的那么“富裕”。2020-2025年第三季度，北方稀土货币资金一直维持在60亿元左右，流动负债则在2025年第三季度末达到122.03亿元。流动负债指的是“企业将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务”，而货币资金是企业能最快利用的“现钱”。所以，从财务数据来看，北方稀土确实有一定的偿债压力。北方稀土的流动负债一直居高不下，与行业特点脱不开关系。稀土难的不是开采，重点环节是冶炼。北方稀土业务侧重冶炼分离，2022-2024年，公司的稀土精矿原材料成本占总成本比例均在70%以上，这种经营模式就决定了其盈利空间必然有限。2020-2025年第三季度，北方稀土的业绩呈现V字反转：2025年前三季度，受益于稀土价格上升，公司营收302.92亿元，同比增长40.5%，净利润更是同比大增280.27%，达到15.41亿元。
300亿元的营收规模落到净利润上只有15亿元左右，而且我国稀土生产实行配额制。换句话说，北方稀土的利润并不是“想做多大就做多大”。可是，冶炼环节的技术提升需要耗费大量资金，单凭北方稀土的自身利润难以全部覆盖。而这，正构成了公司流动负债的来源之一。北方稀土的借款并非空转，截至2025年9月末，据不完全统计，公司共有5个在建的大型项目，包含“年产25000吨氯化稀土冶炼分离转型”等技术攻关项目。
3月14日，北方稀土还用公司0.73亿元的自有资金投资建设湿法冶炼及无机功能材料中试基地建设项目，项目将于2026年竣工，届时有望进一步提升其稀土冶炼水平。不难发现，北方稀土的负债基本上“师出有名”，是为了保持公司技术优势地位。搞明白这一点之后，还有一个问题需要解决：北方稀土的盈利能力是否可以继续提高呢？研发投入加大，净利率等待回升盈利能力提升的第一股力量，来自下游需求。稀土可分为轻型稀土和重型稀土，北方稀土和中国稀土分别是这两类稀土的“老大”。其中，轻型稀土由于广泛应用于传统工业和科技领域，需求量最大，因此北方稀土的营收及净利润规模更是显著高于中国稀土。以2025年前三季度为例，报告期内北方稀土净利润为15.41亿元，中国稀土则只有1.92亿元。2025年以来，稀土下游需求回升，受“规模优势”最大的北方稀土于是迎来了好时候。前三季度北方稀土“稀土氧化物、稀土盐类”等营收占比很大的产品，销售量均同比上涨。
与此同时，2025年以来逐渐回暖的稀土价格也进一步拉升北方稀土的净利润。
不过，尽管北方稀土的下游需求被打开了，公司也必须重视来自上游的成本压力。北方稀土几乎所有稀土精矿原料都来自包钢股份，自从2024年第四季度以来，其来自包钢股份的稀土精矿采购价就一直上升。前不久公布的2025年第四季度价格更是达到26205元/吨，创下两年内历史新高。
产品成本一直提升，于是北方稀土的毛利率近期逐步下降，2025年前三季度毛利率为11.57%，低于中国稀土的14.21%。
来自上游的原材料成本压力，北方稀土固然无法控制，想要提升盈利水平，功在自身。盈利能力提升的第二股力量，来自北方稀土的研发投入。2021-2025年第三季度，北方稀土研发费用总体呈现上升趋势。2025年前三季度，公司研发费用2.09亿元，同比增长43.35%。在毛利率下滑的背景下仍保持如此高的研发投入水平，这一定程度体现了公司的远见。
短期内，研发投入提升加上在建项目继续深入，势必会给北方稀土的净利率带来冲击，2025年前三季度，公司净利率只有6.96%。
但若把目光放得更长远一些，技术的革新将在未来成为北方稀土盈利能力提升的关键。北方稀土近年来一直加强高附加值产品布局，2024年，其子公司北方嘉轩就实现了稀土永磁电机的批量化生产；2025年1月，公司又投资1.53亿元合资成立北方金龙，谋求加强稀土精深加工和研发功能材料。据研究，每辆新能源汽车就需要消耗20公斤以上稀土，每台人形机器人更是要消耗5公斤以上。随着科技领域技术不断发展，市场对高附加值的稀土产品需求缺口将会更大，届时北方稀土的业绩将有望进一步回升。结语北方稀土融资发债的背后，是公司意图在规模扩张与财务稳健寻找到平衡。短期来看，北方稀土净利率略有波动，但随着各项目加快实施，北方稀土也有望构建更深的护城河。随着下游需求持续爆发，这家稀土巨头的盈利能力有望继续提升。
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