狂揽200亿订单，杰瑞股份，登顶全国第一！
2025年3月以来，布伦特油价跌破了70美元/桶，达到2021年12月以来的最低水平。 $杰瑞股份(SZ002353)$ #周末杂谈##炒股日记#不得不说，这对消费者而言是个好消息，毕竟石油价格下降直接减少了燃油支出，出行、物流成本都能显著降低。但利弊之间并无绝对，油价的下降对上游的油服设备企业来说并非是个积极信号。从油服设备行业的需求传导逻辑来看，油价下跌，会拖动全球石油企业资本开支降低，随后使得油服设备企业的订单减少。但从国内来看，以三桶油为主的石油企业，其资本支出与油价的联动性正逐渐减弱。2019年以前，油价和三桶油（中石油、中石化和中海油）的资本支出高度契合，但2020年油价骤跌之后，三桶油的资本支出便脱离油价稳定上涨。
这背后，能源安全的考量是重要因素。
众所周知，我国原油产量对外依存度很高，2024年达71.9%。这就意味着我国需要持续增加原油的产量和储备，以减少对进口的依赖。
也因此，近年来三桶油的资本支出不再单纯看油价的波动，而更多考虑到能源安全和长期储备的需要来加大石油的勘探开发力度。
而且，如今以三桶油为主的石油企业，也正在加大力度开采国内的非常规油气资源。
相关数据显示，我国非常规油气资源丰富，探明储量约1075亿吨油当量，约为常规油气的3倍。近年来，随着我国二氧化碳压裂、微地震压裂监测等技术获得突破，2024年国内页岩油的产量达600万吨，同比增长超30%。预计2035年，我国非常规石油产量将超5000万吨，约占全国石油总产量的25%，增储空间非常广阔。那么，随着三桶油等企业对非常规油气资源增储上产，大量的勘探和开发投入便有望为油服设备企业带来显著的增长机遇。
杰瑞股份，作为国内压裂设备龙头，2023年市占率超50%，排国内第一，便有望加速释放业绩。
压裂设备作为杰瑞股份的核心业务，是开采石油的关键工具，在非常规油气开发领域更是不可或缺。据悉，其自主研发的“阿波罗一号”涡轮压裂车曾是全球单机最大的压裂车，2023年其发布的电驱压裂橇单机功率更是提升至8000马力，技术实力强劲。
而且，杰瑞股份还开发了电驱压裂设备，相比传统柴驱设备功率更大，综合开发成本能降低20%以上，能很大程度上助力油气开发公司降本增效。
2024年下半年，杰瑞股份中标了中石油两批次电驱压裂成套设备采购的全部三个标段，电驱压裂技术得到高度认可。
不仅如此，杰瑞股份还能为油田勘探开发提供一体化综合解决方案及服务。届时随着三桶油的资本开支和国内非常规油气资源开发力度加大，公司便有望凭借技术等优势优先受益。
也是得益于技术以及份额优势，过去杰瑞股份的业绩很是稳健。
2021-2023年，其营收从87.76亿一路增至139.1亿，年复合增速达25.91%；净利润也从15.86增至24.54亿，年复合增速达24.39%，很是亮眼。
2024年以来，伴随油价震荡下行，杰瑞股份的业绩经历了小幅波动。2024年前三季度，其营收实现80.47亿，同比下滑8.1%；净利润实现15.98亿，同比增长2.21%。
虽业绩有波动，但相比惠博普、迪威尔等营收和利润同比均呈双位数以上下滑的企业，杰瑞股份依旧呈现了较高的业绩稳健性。
更难能可贵的是，杰瑞股份的盈利能力也同样保持了稳健。
近年来，国内大部分油服企业的毛利率受周期影响波动较大，中海油服、中油工程和石化油服等龙头也没能逃过。
相比之下，杰瑞股份的毛利率表现相对平缓，且始终处在34%左右的高位。
不仅如此，2024年以来，得益于海外高毛利的设备和维修配件收入占比增加，公司的毛利率呈现显著的上升态势，2024年前三季度增至35.02%，较2023年增加了1.97个百分点。
而毛利率的增长也驱动其净利率增至2024年前三季度的20.49%，盈利能力显著增强。
不过，杰瑞股份也并非高枕无忧。
我们知道，油气行业的项目周期长，付款流程相对复杂，这就导致公司的应收账款回收周期较长。
2020年往后，杰瑞股份应收账款一路走高，2024年前三季度达到60.31亿，占总营收的比重高达74.95%。
一直以来，公司对账龄在2-3年的应收款预期信用损失率达50%，4年以上的为100%。而2024年上半年，其2-3年以上的应收款基本都在同比增加，无疑大幅提高了坏账风险。
2025年1月，杰瑞股份公告对资产进行了减值测试，2024年度拟计提各项减值准备3.23亿。其中，仅应收账款计提的减值准备便高达2.37亿，给利润端带来负面影响。
不过话又说回来，这个问题在行业内较为普遍，并非杰瑞股份独有。
且从历史数据来看，公司虽回款周期长，但真正产生坏账的情况较少。而且公司持续加大收款力度，2024年上半年，其4年以上的应收款同比减少了80%，整体风险在可控范围。
更关键的是，杰瑞股份在持续加大出海力度，海外项目的付款情况比较好，从而也会改善应收账款情况。
具体来看，海外市场占全球油服市场的十分之九，且2024年全球上游油气勘探开发资本超过了6000亿美元，同比增长约7%，海外空间非常广阔。
近年来，杰瑞股份的海外业务拓展很是顺利，海外业务收入比例也持续上升，2024年上半年达48%，远高于中海油服、石化油服等同行。
如今，其涡轮压裂设备、35MW移动式燃气轮机发电机组等产品都在北美市场成功交付。
2024年9月以来，公司还在中东市场连续签下天然气增压站、井场数字化改造等项目，使得目前合计在手订单超200亿元。
那么，随着订单交付，将为杰瑞股份带来显著的业绩增量。同时，随着海外收入占比进一步提高，也将优化其应收账款的质量。
最后，总结一下。过去，在技术和份额等优势的赋能下，杰瑞股份的业绩表现稳健，盈利能力强劲。未来，随着国内非常规油气增储上产，以及海外项目持续开拓，公司业绩不仅有望进一步提升，其应收账款的质量也有望得到改善。以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
相关证券/基金:
杰瑞股份
002353
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