关税大战再起，对宁德时代和拓普集团及迈瑞医疗的影响有多大？
本帖最后由 扬帆号 于 2025-4-14 06:34 编辑“这是价值事务所的第1835篇原创文章”本文来自近期《所长会客厅》的问答板块，《所长会客厅》一直致力于给大家提供涵盖历史大势洞察、宏观和市场分析、中观行业和微观企业研究，会不断持续跟踪宏观大势、行业和企业最近进展，更有很多前端不能讲或者不方便深入讲的内容。另外，对任何提问都有问必答，并尽可能的深度，最好是能讲透了背后逻辑的程度（完全就是私人助理的水准），常有上千字回复。本文来自近期《所长会客厅》的部分问答。---------------Q：所长好！拓普集团反弹力度较弱，国外销售占26%，不知道美国占多少？拓普美国业务占比有多高？公司并没有准确的拆分，2023年海外业务的占比大概是30%，其中美国可能占了大部分(特斯拉和通用)。拓普北美的工厂有哪些？还是不少的。- 加拿大：2006年初，拓普集团与美国通用公司合作，投资200万美元（占56%股份）在加拿大多伦多成立拓普北美公司及其研发机构。- 美国：拓普集团在美国设有工厂，分别位于旧金山、奥斯汀和密歇根州，主要生产高技术含量和不易运输的产品以及高附加值零部件。- 墨西哥：拓普集团在墨西哥新莱昂州设立了全资子公司——拓普集团墨西哥有限公司，并投资建厂。目前墨西哥一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中，主要生产轻量化底盘、内饰系统、热管理系统及机器人执行器等产品。但具体能够满足多少美国本土的产能需求，直接从国内出口美国的占比和数额，拓普都没有披露，我们也很难具体猜测和评估。拓普这段时间的走势主要还是因为市场风格的变化，一方面贸易风险陡然增加，正如前文所讲，它有不少出口业务的敞口，在关税不确定的情况下，部分资金也选择了避险卖出。另外还有资金的风险偏好急剧下降，从高风险的成长板块流入低风险的红利防御板块。前期涨得多的人形机器人板块，近期基本上都是血流成河。所长之前也和大家说过，前期市场对人形机器人的期望太高了，并不切实际，业绩无法兑现，在马上要出年报、季报的时候资金怕暴雷因此卖出，又碰到流动性问题产生踩踏。这也是近期国家队需要出手救中证500、中证1000中小盘的原因。Q：所长你好！宁德时代的美国业务，这次关税政策对它收入和利润影响多少？宁德时代在美国的收入占比官方没有披露过，有券商估计是在10%左右的水平，也有说只有5%不到的，结构上主要是以储能为主。税率方面，目前从国内出口美国，储能电池达到82.6%，动力电池也有73.4%，还要算上今天生效的50%。所长觉得在这个税率下，肯定不会从中国直接出口了，就要看转到什么地方，以及能转嫁多少给用户，这些目前没有明确信息。对于宁德时代，已经和美国企业采用技术授权的模式进行合作，这种方式规避了关税风险，但技术授权模式的占比也还不知道。所以只能说影响因素太多了，但所长个人感觉最差的情况是最多5%左右的美国业务不做了，对收入、利润的影响分别在5%和10%以内。宁德刚宣布了40-80亿的回购计划，从这一点来看，公司还是认为当前的点位肯定是低估的。Q：所长好，周末国家对美国的杜邦启动调查了，好奇看了一下杜邦的市值，才二百多亿美元，比可乐还有麦当劳都差很远，不像一个百年企业，大财团的样子啊。是不是他们的资产大部分没放到上市公司里面啊。又看了几个别的美国上市化工类公司的市值，感觉也不高，比我们国内万华化学这些大公司市值没高多少。我们国内这些大的化工类上市公司未来市值增长的天花板如果就和这几个外国公司差不多的话，那感觉也没有什么增长空间了啊。另外看到所长最近的文章说三一重工进入确定性右侧机会了，想请教下所长判断这类周期性公司业绩反转的指标是什么啊？是产品涨价还有销量上涨这些么？最近化工类的公司也有几家产品价格在上涨，比如金禾实业还有万华化学这些的产品，请问所长什么时候能确认他们业绩反转啊？化工属于周期品，市值空间肯定是比消费类要低的，否则巴菲特也不会特别钟爱消费品而远离工业周期品了。这些国际成熟公司的市场定价很充分，不用考虑他们还有多大空间的问题。国内化工等工业品相比国际巨头的优势，一个是在收入上还能继续抢一些份额，二是成本上有些优势，你肯定不能指望万华这样的公司还能高增长，但他的垄断地位在那，好处就是稳定。周期股反转最重要的肯定看价格，其次看需求是不是确定性反转，对于挖机而言，主要就是保有量很低了，挖机的更新周期也在加速，国家给经济托底，下游基建也不会差。判断依据大致就是这些，基本上还是常识性的东西，关键是及时搜集到信息然后做判断。Q：1、所长迈瑞医疗在美业务如何，受关税影响大吗？2、所长，迈瑞医疗的文章我之前都读了，得知迈瑞的订单拖延，可能会影响年报，现在的价位虽然已经很低了，但是感觉还会继续再杀一波，我奇怪的是，为什么其他的医疗器械的股票都在估值修复，迈瑞还在下跌，这和基金重仓有关吗？3、整个医疗器械板块复苏明显，但是迈瑞医疗仍然在坐牢，套牢盘也大，像这种的话，消化时间是不是会久一点？1、这个问题迈瑞在投资者问答中有详细的阐述，核心是两点：第一占比6%很低，第二提前备货今年不受影响，以下为投资者交流原文：
2、每家公司的具体情况有所不同，确实不能一概而论，迈瑞的下跌可能和美国有6%的收入贡献相关，其他因素所长觉得瞎猜意义不大。3、从技术面角度确实可以这么说。但是套牢盘并不是决定一支股票涨跌的决定因素，尤其对于迈瑞这样的机构大白马，业绩和政策预期才是最重要的。目前政策已经有所预期，去年四季度采购大幅好转，可以看看一季度业绩是否有大幅转暖趋势。Q：社保基金都被认为是长期资金，但看有的公司的十大股东表，经常有社保基金出现两三个季度甚至一个季度就消失的情况，想问一下社保作为长期资金不是应该看好基本面买了就一直拿着么？还是说社保的持仓里也有一些票是做短线的。还有种情况是一支社保基金卖而另一支社保基金买。这种情况是社保看好还是不看好啊。各支社保基金之间有没有什么协调机制啊？社保基金的内部运作机制并不是特别透明，从公开信息来看，应该是由社保基金理事会委托给各大基金管理公司管理，因此社保基金买卖股票的操作其实就是各个基金管理公司的操作，社保基金会对这些管理公司有一些总体要求，但应该不会干涉他们的具体操作。因此就像你说的，社保也会做短线，因为基金公司也会做短线，社保也并不禁止他们这么做。一支买一支卖说明一家基金公司看好而另一家不看好，这也是很正常的现象，一家基金公司两个基金经理都会有分歧。所长认为不会有协调机制，因为没有必要，都是各自的投资决策，收益结果出来之前也不会知道对错。因为社保是超级大客户，各个管理公司肯定配最好的基金经理，投资收益相对比较优秀，社保重仓股票的相对收益也会好一些，踩雷的几率也会小一些，但也仅此而已，可以作为参考，投资还是个人投资理念和决策的体现。---------------干货太多了，由于篇幅有限，这里也没办法放特别多。感兴趣的同学不要错过，早点加入会客厅，一起和所长团队以及会客厅的其他同学在财富增长这条路上一起稳健前行。除了所长回答外，会客厅其他同学也会贡献真知灼见进行补充，现在会客厅已有超过500位同学，有十几年的老投资者，也有专业会计师事务所的审计，还有私募的投资总监，可谓是人才济济。所长期待打造这样一个优秀的平台，让我们一起进行思维碰撞，在财务自由的道路上，一起携手同行。更多精彩问答及其他内容等你来会客厅查阅！
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