新易盛，闷声发大财！
AI起，万物生！这并不是一句空话。我们知道算力、数据和算法是人工智能三要素。这三大要素中，即使只看算力产业链的上游硬件环节，就覆盖CPU/GPU、光模块、服务器、交换机等诸多数千亿级别的大市场，涌现英伟达、中际旭创和工业富联等一众巨头。更不用说，中下游还有OpenAI、亚马逊、微软、谷歌等大型云计算厂商，先后推出ChatGPT、Gemini等智能大模型，对下游应用端虎视眈眈。产业景气度多从上游开启，也就是芯片、光模块、服务器等硬件设备。而光模块，已然抢先一步进入业绩兑现期。从已经披露的业绩预告来看，国内中际旭创、新易盛、天孚通信三家光模块公司，均有着不俗的业绩表现。其中新易盛的增长势头最为强劲，预计2024年公司最高可实现净利润30.5亿元，同比增速为343%。
从过往数据看，新易盛业绩增长情况也不错。2024年前三季度，公司实现收入51.3亿，同比大增145.82%；实现净利润16.46亿，同比大增283.2%。仅2024年前三季度的利润值，就超越了去年全年的净利润表现，堪称闷声发大财的典范。
那么，光模块公司业绩集体爆发的原因是什么？逻辑其实在这2处：其一，AI发展，带动光模块放量。人工智能快速发展背景下，全球算力需求攀升，进而驱动数据中心规模扩张。据预测，2030年全球算力规模可达56ZFLOPS，2022-2030年间，全球算力市场规模的年复合增速可达65%，呈现出相当迅猛的增长势头。
这直接带动了数通光模块市场快速放量，预计2023-2028年间，全球AI用数通光模块市场的年复合增长率，已经高达47%。其二，5G基站建设，带动通信光模块需求上升。近年来，5G基站数量保持稳步增长，2024年底国内5G基站总数已达425.1万，相较2023年末增加了87.4万个。
数据显示，2024年中国移动计划资本开支1730亿，中国电信、中国联通分别计划资本开支960亿、650亿，带动了电信市场光模块的用量增长。远程控制，AI与5G基站建设的快速发展，带动中际旭创、天孚通信、新易盛等光模块公司2024年业绩的放量。这3家公司中，又以新易盛利润增长最为迅速。这种增长势头，未来能保持吗？这可以结合光模块技术迭代方向、公司产品布局一起看。这里先说一下光模块的用途。数据和信息以“电信号”形式流出，而数据的传输则是在光纤之中，这时候需要将“电信号”转为“光信号”，数据传输完成后，再从光信号转回即可。也就是说，光模块主要起到了光电信号转换和数据传输的作用。
光模块前面的“1.6T”，代表每秒可以传输1.6万亿位的数据，“800G”则是每秒能传输八千亿位的数据，所以1.6T光模块优于800G光模块，再往下是400G、200G等。因此，从产品迭代的方向看：AI驱动下，未来几年行业内的新增量，主要来来自400G+光模块产品。其中，800G和1.6T产品的增长更为强劲，2027年将占据光模块市场的一半以上，成为技术迭代的主流方向。
再结合一下，新易盛的产品布局：2024年中报显示，公司已经能够为云数据中心客户提供400G、800G及1.6T光模块产品。也能为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，也能为城域网、区域网提供光模块解决方案。据统计，全球光模块厂商2023年排名中，新易盛位列全球第七，技术实力强劲。
除此之外，为了令数据传输的速率更快、功耗更低，又逐步衍生出硅光、CPO光电共封装、LPO线性驱动可插拔光模块等技术。硅光技术与后两种技术可以共存，类似于光伏组件中钙钛矿电池、BC技术的叠加。在硅光、LPO领域，公司也已有相关产品布局，公司维持日后的业绩增长，没什么大问题。当然，这些不意味着，新易盛是完美无缺的。公司也存在一些隐患。光器件、集成电路芯片、结构件和印制电路板PCB，位于光模块产业链上游，也是生产光模块所需主要的原材料。公告中显示，原料里的集成电路芯片、结构件产品，新易盛均采取了“全部直接采购”的方式，光器件与PCB产品，也大多是对外采购。
这代表什么？也就是说，新易盛更多负责了光模块的组装环节，公司目前还不具备核心原材料的全链条生产能力。中际旭创也是这种情况，部分关键原材料要从海外采购，日后可能会出现，核心部件采购难度增大的风险。同时，这种经营模式，也令其盈利能力难以进一步突破。新易盛、中际旭创负责光模块的整机生产，另一边的天孚通信，则是生产价值量、附加值更高的光引擎器件。因此，从近几年的数据来看，天孚通信的毛利率常年排在第一，2024年前三季度达到58.21%；新易盛毛利率为42.34%，中际旭创整体较低一些，尚不足35%。
毛利率格局已定，这三家公司的净利率排名也没什么大变化，依旧是天孚通信最高，2024年前三季度已攀升至40.83%，新易盛次之为32.08%，中际旭创较为靠后一些。
这样看来，在新易盛产品结构不发生大幅变动的前提下，想要令盈利能力继续向上突破，其实有些困难。最后，总结一下。受益于AI与5G基站建设，光模块公司业绩均实现了大幅增长，其中又以新易盛势头最为强劲。公司产品布局契合行业发展方向、主流技术路线，其日后的业绩表现，有望延续当下的成长势头。
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