净利润下降超6成 二价HPV竞争愈发激烈 沃森生物亟待新的大单品拯救
海闻社观察 海外远水难旧近火。去年对沃森生物来说并不是丰年，在管理费用率飙升一倍有余达到14.94%的情况下，公司的业绩却显得非常羸弱。根据4月11日沃森生物披露的年报，2024年，公司营收28.21亿元，同比下滑31.41%；归母净利润1.42亿元，同比暴跌66.10%，扣非净利润降幅更达81.1%。尤为刺眼的是第四季度归母净亏损1.14亿元。公司2024年加权平均净资产收益率仅剩1.51%，较2023年的4.54%减少3.03个百分点，近几年呈现出了明显的下滑趋势。对于业绩下滑的主要原因，沃森生物在财报中指出，可能是受到国内人口结构整体变化趋势和市场竞争加剧等因素影响。简单来说，就是公司产品的需求萎缩了。图源：公司公告实际上，更新更为积极的疫苗产品批签发量的下降，就已经预示了沃森业绩的低于预期。2024年，沃森已上市疫苗产品合计获得批签发2463.92万剂，同比下降35.31%。签发的少了，卖的自然就少了。去年，沃森疫苗销量减少了超过20%，公司自主疫苗收入也随之同比大降37.66%至25.42亿元。自主疫苗产品营收连续两年腰斩，较2022年峰值缩水49.5%。当前，公司共有8个自主疫苗产品包含14个品规正式上市销售，其中最知名的主力产品，就是13价肺炎结合疫苗和二价HPV疫苗。但即使是主力产品，目前也陷入了困境。比如公司的二价HPV疫苗，随着2022年8月默沙东九价扩龄，本来只有二价苗能覆盖低年龄段的优势一下子消失了，同类产品的价格战也因此越发激烈，主打一个杀敌一千自损八百。去年8月份，沃森的沃泽惠中标山东省疾病预防控制中心采购，中标价格低到一个离谱的程度：27.5元/支，和一杯咖啡差不多，相比几年前降低了超过90%。集采便宜了，更没人愿意自费接种了，去年公司也因此对相关资产计提了1.57亿元的减值准备。公司13价肺炎结合疫苗的情况并没有好到哪里去，作为中国首家、全球第二家13价肺炎结合疫苗生产厂商，沃森仅享受到3年市场红利期。虽然去年市占率仍然是第一，但销售收入已经出现断崖式下滑。而这个下滑是从两年前就开始了，2022年。康泰生物的13价疫苗批签发量猛增，直接与沃森抢占市场，正面冲突的结果是两败俱伤，第二年双方签发量都明显下降，虽然沃森受损相对更小，但作为头部企业，这种受损已经代表了一家独大的日子已经结束。本来，沃森的预期是，在积累了二价HPV的优势之后，迅速进行九价HPV疫苗的突破，以此拉大优势，但不仅二价HPV受到了默沙东九价HPV疫苗扩龄甚至获批男性接种的降维打击，九价的推进也因此受损。尽管沃森生物的九价HPV疫苗进入了III期临床可能很快就能上市，但也已经失去了原本的想象力。同时国产万泰的九价产品也已经在紧锣密鼓的上市申报当中，沃森这次并不能当唯一受益者了。肺炎疫苗也进入红海厮杀阶段，随着新生儿数量持续下滑至956万，目标人群缩减倒逼企业转向成人市场，但沃森23价肺炎多糖疫苗收入贡献明显有限，很难打开更多空间。虽然更多的疫苗品种仍在公司的推进下稳步研发，研发费用率仍高达20%以上，但目前沃森生物的研发管线，虽然多元而成熟，但并没有很明显的能和此前主力品种相媲美的大单品。疫苗的公共属性与竞争格局决定了护城河只能是暂时的，公司也因此试图通过进军海外破局。2024年，沃森的海外进展确实不错，全年海外业务收入达5.7亿元，同比增长约98%。但占总营收规模有限，暂时不能靠海外扭转局势，公司在印尼、菲律宾等东南亚市场面临GSK、辉瑞围堵，WHO预认证产品尚未形成规模采购，更不能笃定增长能力能持续了。尤其是当前些年的公共卫生事件彻底告一段落之后，疫苗行业的红利彻底消失已成定局。政策套利面临失效，技术迭代始终滞后，在消极的定价氛围中资本也开始对行业更为悲观，一级市场估值倒挂明显。想要穿越周期，沃森这样的成熟企业不能一味地等待戈多，消极应对周期轮回是相当被动的，只有加强持续创新能力，在国际上展现出更积极的风采，才能唤回市场的信心。
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