“一女二嫁”引爆国资争夺战！业绩却深陷泥潭，这个老牌巨头究竟怎么了？

扬帆号

$良品铺子(SH603719)$ $盐津铺子(SZ002847)$ $三只松鼠(SZ300783)$

近期，资本市场表现强势，很多上市公司因为强劲走势火爆出圈，但老牌零食大王#良品铺子（603719）的出圈，却是因为“宫斗大戏”，一场"一女两嫁"的戏码，甚至让广州轻工工贸集团有限公司（以下简称“广州轻工”）与武汉长江国际贸易集团有限公司（以下简称“长江国贸”）两大地方国资企业都卷入其中。

股权争夺战的背后则是良品铺子经营状况不容乐观，在业绩泥沼中艰难前行的残酷现实。

01

"一女二嫁"，两地国资对簿公堂

股权纷争的源头，是良品铺子的控股股东#宁波汉意为了化解自身债务寻求以协议转让的方式出售其持有的上市公司部分股份。

今年5月，宁波汉意与广州轻工（实控人广州市人民政府）签署了《协议书》，约定以每股12.42元转让19.89%股份，并承诺若广州轻工在5月28日前决定推进交易，宁波汉意需无条件配合。

然而期满之后，宁波汉意却未按照约定履约。为此，广州轻工曾向宁波汉意发出《关于督促签署交易协议的函》，仍石沉大海。

因交易久拖不决，7月14日，广州轻工对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持良品铺子7976.4万股股份，占其所持股份的56.46%。

来源：良品铺子公告

然而出现了戏剧反转，3天后，即7月17日，宁波汉意竟与#长江国贸(实控人武汉市国资委)签署了股份转让协议，计划转让7223.99万股，占上市公司股份总数的 18.01%。

但问题是，宁波汉意所持股份已经被冻结过半，剩余股份数量已无法再履行与长江国贸的交易协议 ！

宁波汉意这手“一女二嫁”的戏码最终如何落幕，充满了不确定性。

值得一提的是，宁波汉意前后与广州轻工、长江国贸达成的交易价格都是每股12.42元。很显然，股权纠纷起源跟股价无关。不过需要注意的是，良品铺子大本营本就是武汉。

来源：同花顺-良品铺子

这么想想，似乎也就能够理解为什么会半路杀出个程咬金了。对于这家本土的上市公司，武汉显然也是不愿放手的。

根据协议，长江国贸不仅要拿下宁波汉意的18.01%，还有另外两个股东的2.99%、8.99%，合计达29.99%。

来源：良品铺子公告

这个比例很巧妙，恰好停在了30%之前，完美规避了触及要约收购的条件。

但实际上，武汉的布局还不止这些。就在长江国贸出手的同一天，武汉网谷创新投资有限公司（以下简称“网谷创投”）也与宁波汉意签署了股权转让协议，拟受让5.1%的股份，转让价格也是每股12.42元。

来源：良品铺子公告

长江国贸和网谷创投合计收购股份已超上市公司股份总数的30%。不过，网谷创投实控人是武汉市东西湖区人民政府国有资产监督管理局，长江国贸实控人是武汉市国资委，二者分开收购，并未触发要约收购。只是不知这样操作，是否有刻意规避要约收购之嫌？

总之，武汉本土显然对良品铺子势在必得。但如果分先来后到，广州似又占了上风。你来我往，且看最终花落谁家。

02

经营多维承压，业绩深陷泥沼

话说回来，虽然两地国资对股权争得火热，但良品铺子究竟能创造多少价值怕是要打个问号。

良品铺子深耕#休闲食品行业18年，采取以门店为核心的全渠道销售模式，销售规模处于休闲食品行业前列。

但近年来，休闲食品行业整体处于存量竞争和渠道变革阶段，CR5（头部品牌市占率）不足20%，产品同质化较严重，价格战频繁。

良品铺子自2023年11月开始在门店渠道实施降价策略。2024年，良品铺子累计已完成500余款产品价格下调。而产品降价，毛利率必然首当其冲。截至2025年一季度，良品铺子毛利率已一步步降至24.64%。

来源：iFinD-良品铺子

压力之下，良品铺子已经走上了闭店的道路。截至2024年末，良品铺子直营门店、加盟门店分别为1033家、1671家，分别较上年净减少223家、366家。短短一年，净闭店近600家。

来源：良品铺子2024年年报

时至今日，线上已成为良品铺子重要收入来源。2024年，良品铺子#电商渠道 实现收入29.32亿，占总营收40.95%。

但在日趋激烈的流量竞争之下，线上的压力同样不容小觑。数据显示，自2022年起，良品铺子电商收入实则也已经连降三年。而且，线上渠道流量费用上升，也在持续压缩利润空间。

在产品降价、门店关闭、流量费用上升等多重压力下，近几年，良品铺子的业绩简直惨不忍睹。

咱们翻开财报来看，2023年、2024年、2025年一季度，良品铺子营收分别同比-14.76%、-11.02%、-29.34%，可谓连年下滑。而公司净利率分别为2.23%、-0.69%、-2.10%，更是一步步由盈转亏。

日前，良品铺子发布2025年半年度业绩预告，亏损趋势依旧，而亏损规模则更胜从前。

来源：良品铺子2025年半年度业绩预告

03

股价提前兑现，大起大落藏隐忧

时至今日，国资收购交易仍然悬而未决，不过良品铺子易主已是大概率事件。但如今良品铺子所面临的困境，只怕不是凭借易主就能解决的。

良品铺子的未来仍然扑朔迷离，但在二级市场上利好却已经提前兑现。7月10日，良品铺子股票罕见涨停，成交量激增。

然而，这个时间点很有意思。7月11日，良品铺子才发布“关于筹划控制权变更事项的停牌公告”，而在前一天，股价就已经出现明显异动。

来源：良品铺子公告

特殊时期的特殊涨停较为敏感，难免引起市场对于内幕交易的质疑。上交所也在7月10日晚间火速下发监管工作函，就重大事项披露前股价涨停有关事项明确监管要求。

7月18日，良品铺子复牌后，股价高开，但紧接着大幅跳水。

来源：同花顺-良品铺子，截至2025年7月25日

在这一轮大起大落中，不知有多少人喜，又有多少人忧？

相关证券/基金:

良品铺子 603719	12.99	-0.84%	加自选
盐津铺子 002847	74.31	-0.96%	加自选
三只松鼠 300783	26.63	-0.52%	加自选

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