“宁德时代”已到英雄暮年了吗？

扬帆号

宁德时代在港股上市的时间越来越近了，前阵子港交所审议了上市申请。

内地企业去香港二次上市，基本上都是两个目的，第一个融资，第二个出海。

宁王称霸锂电江湖，已经很多年了，在2024年之前，宁德时代其实都还比较舒服，但是从去年开始，宁王遇到了挑战。

首先从营收规模上来看，2020年宁王突破500亿，然后短短三年时间，2023年突破4000亿，非常夸张，充分享受了新能源发展的红利。

但是2024年不是很乐观，营收下降到了3620亿。

虽然今年一季度营收847亿，同比增长了6%，很显然这个增速比较小。

如果从业务表现来看，去年宁王有个数据不是很理想，那就是去年我们的新能源汽车销量和储能装机量，这两个的增速都远高于宁德时代的出货量增速。

前些年的动力电池市场，行业增速多少，宁德时代差不多就会增长多少。

比如2023年，我们的新能源汽车销量增长了38%，宁德时代的动力电池就增长了35%。

但是去年情况不乐观，新能源汽车的销量再次提速，同比增长超过40%，但是去年宁德时代的动力电池出货量381GWh，同比增长只有不到19%。

原因也很简单，之前锂电价格在高位的时候，造车圈不是都在说这样一句话吗，苦宁王久矣，因为电池的成本太高，所以很多车企巨头都自己布局了动力电池。

再加上类似赣锋锂业这些跨界做电池的企业也增多了，所以一定程度抢了宁王的市场。

还有储能电池现在也面临跟动力电池类似的局面，宁王周围可以说是强敌环伺。

于是就有了上图这个业绩表现，去年宁德时代营收3620亿，同比下降9.7%，归母净利润507亿，同比增长15%。

营收下降是因为单价下跌，竞争太激烈了。

其实去年的销量是增长的，锂电池销量475GWh，同比增长21.8%，动力电池销量381GWh，同比增长18.85%，储能电池销量93GWh，同比增长34.32%。

而且毛利率和净利率都有所提高。

如上图所示，去年毛利率24.44%，比2023年提高了1.5%，净利率14.92%，比2023年大幅度提高了3.3%。

这两年的毛利率提高，受益于碳酸锂价格的大幅度下跌，成本下降了不少。

净利率表现这么好，尤其是今年一季度，净利率再次提高到17.55%，这就是费用控制的结果。

提一下宁德时代的销售费用，软件里面的截图可能会显示大幅度下降了。

看上图这个近几年的销售费用走势，这是不准确的，因为去年采用了新的会计准则。

调整之后，实际上2023年的销售费用是30亿。

去年的销售费用是35.6亿，同比增长17%。

在竞争激烈的情况下，实现了21.8%的销量增长，花的这些销售费用，并不算多。

然后管理费用的增长也能理解，宁王一直在扩产扩大规模。

现在宁王的产能已经高达676GWh，而且还有219GWh的在建产能，太夸张了。

费用的大头研发费用，宁德时代去年的增速降下来了，去年研发费用186亿，同比只增长了1.4%。

不过近两百亿的规模摆在这，研发投入的力度还是很大的，这也是技术领先行业的核心。

宁德时代作为一家toB的企业，在C端消费者的知名度如此之高，很多车企甚至在宣传车型的时候，如果用了宁德时代的电池，还会特意突出这一点。

这种情况是不多见的，可能是电池对汽车太过重要的原因。

你看宁王新推出的三款产品，神行超充电池、钠电池和骁遥双核动力电池。

神行超充电池大家应该都不陌生，因为神行电池系列和麒麟电池系列，宁王一直在宣传，也一直在更新迭代，现在都还是主要研发项目之一。

现在最新的神行电池，能量密度越来越大，充电速度越来越快。

现在的电池主要都是4C，5C已经是很先进的技术了，我看宁德时代居然在12C技术都有了突破，而且还能实现800公里的续航。

12C的意思就是1/12小时，也就是5分钟就能充满。

这让我想起某手机品牌之前的广告语：充电5分钟，通话两小时。

还真是巧了，该手机品牌的电池也是当年宁德时代做的。

当然这个产品刚亮相，实际上目前的实测也做不到800公里，大概五百多公里，这也已经很厉害了。

能够兼顾充电速度和续航，宁王不愧是宁王。

然后钠电池宁德时代也有了进展，钠离子电池一直都是主要研发项目之一。

钠电池之前也被炒作过，现在好像没之前那么火了。

我之前很少提钠电池，因为这东西什么都好，就是难度太高。

钠很便宜，海水里面取之不尽用之不竭，而且钠电池非常安全，锂电池比起来根本不是一个级别的。

但是钠电池要做出具备商业价值的产品，特别艰难，现在依然很难，主要难点有两个，一个是续航，另一个是使用寿命。

钠电池现在能做出来的极限续航太短了，都不值一提，而且使用周期也很短，根本用不了几年。

但是他的安全性是真的高，所以宁德时代一直没有放弃，前两天就发布了钠新乘用车动力电池和钠新24V重卡启驻一体蓄电池。

我看了一下介绍，钠新电池的密度达到175Wh/kg，续航500公里，支持5C充电，而且能做到1万个循环的寿命。

这几个数据放到钠电池上，就不得不给宁王伸个大拇指。

还有骁遥双核动力电池，这也是一个新产品，和纳新电池同时发布的，现在有四种组合方案，分别是钠铁双核、铁铁双核、三元铁双核以及双三元双核。

这四种各自的参数就不讲了，自己去差，反正都是黑科技，表现很出色。

这个骁遥双核动力电池，简单来说，就是集中了性能、安全和续航这三大优点，这三点也是电池很难兼顾的。

宁德时代的解决办法是把电池分为两部分，可以自由切换，一个是主电池区，另一个是增程区，平时主要用主电池，需要长续航的时候，就切换到另一部分。

这里面最大的技术难点是“自生成负极技术”，也就是让锂离子可以跳过石墨负极，从而提高电池效率，电量和续航自然就提高了。

不过这个技术宁德时代目前也不是很成熟，我估计正式商业化可能还有3年左右的时间，钠新电池倒是今年就开始量产了。

关注宁德时代的就要多去关注他的这些前沿技术，在全固态电池出来之前，这些过渡产品也是很重要的。

另外宁德时代现在也在押注换电领域，这个事情目前争议很大，利与弊都有。

有利的一方面自然是可以增大电池的出货量，并且深度绑定车企。

如果选择换电方案，每辆车就需要配1.5~2块电池，自然对电池出货量有好处。

换电方案的标准化，则会让车企无法选择其他电池企业。

搜易这两年宁德时代在大力布局换电，比如和蔚来合作，按照计划，今年是要建1000座换电站的。

但是这里面的弊端也很明显，电池相对于一辆车来说，成本是很高的，那多出来的这0.5~1块电池，由谁来承担呢？

车企不可能承担，宁德时代更不会白送，似乎也只能羊毛出在羊身上。

这可能也是到目前为止，这么多的车企，只有蔚来这一家对换电最上心的原因。

换电的本质是节约时间，如果在充电速度比较慢的情况下，换电可能是一个刚需，但是如果未来充电速度越来越快，是否还有换电的必要？

这确实是一个大大的疑问。

但是不管怎么样，从宁德时代诸多动作来看，这家公司没有躺在王座上偷懒，正在竭力为未来谋发展空间。

文章标题是一位读者朋友问我的，现在的宁德时代没有暮年迹象，还是很有活力的。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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