茶百道上市首年业绩即变脸背后

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2024年茶百道加盟店增幅从超20%增长减缓到7%。

文/每日财报 方旬

茶百道创立于2008年，最初是四川温江的一家小店，以“杨枝甘露”等鲜果茶为特色产品，凭借独特口感和创新配方逐渐积累人气。2016年，茶百道开启全国化布局，并引入加盟模式，加速市场扩张。2018年，品牌升级LOGO，推出“熊猫”形象，进一步提升辨识度和品牌调性。此后，茶百道进入快速发展期，2021-2023年，其收入年复合增长率达25.1%，净利润年复合增长率也达到21.6%，成为新茶饮赛道备受瞩目的品牌。

2024年4月23日，茶百道成功登陆港交所主板，成为备受瞩目的“加盟制茶饮第一股”，发行价17.5港元/股 ，上市首日却迎来破发，为上市首年的坎坷之路埋下伏笔。

曾经一路高增长的茶百道，上市首年业绩即“大变脸”。3月28日发布的2024年业绩公告显示，全年营收49.18亿元，同比下滑13.8%；净利润更是大幅跳水，从2023年的11.51亿元降至4.72亿元 ，同比大跌58.55%。

要知道，在2021-2023年，茶百道的收入年复合增长率达25.1%，净利润年复合增长率也达到21.6%，一直保持着强劲的增长态势。

上市即变脸，发生了什么？

加盟商增量减缓，闭店数量大增

茶百道是典型的加盟模式茶饮企业，高达九成以上收入主要来自向加盟商销售货品和设备。上市前三年，茶百道通过迅速的门店扩张支撑了整个经营业绩的大踏步增长。

2021年-2023年，门店数量分别为门店数量分别为5077/6361/7801家，同比增长126%/25%/22%。

相应的是业绩实现了快速增长。2021年-2023年，茶百道营收收入分别为为36/42/57亿，同比增长237%/16%/34%，净利润7.5/9.5/11.4亿，同比增长276%/26%/19%。

但是进入2024年，茶百道出现经营困境，营收首次出现负增长，较2023年减少7.86亿元；净利润近乎腰斩，毛利率也从34.4%下滑至31.2%，盈利能力显著减弱。

细究网点布局，去年公司通过首年0元加盟费、物料返点等优惠政策，成功吸引1348名新加盟商，但是同时也有高达1144家加盟商退出。一来一走之间，加盟商只增加了204家，加盟店数量微增了587家，同比增长7.5%，远远落后于此前两成以上的增长。其中单就闭店数量达到890家，是2023年220家闭店数的4倍有余。

单店的盈利能力也在下降。招股书显示，茶百道单店日均GMV从2021年的7414元下降到2023年的6887元，下滑幅度达7.11%。2024年的数据年报没有披露。

与此同时，公司为维持门店增长所投入的销售费用却同比暴增201.6%，行政费用也同比增长21.4%。这种“收入减少、支出增加”的财务结构，直接导致了净利润的大幅下滑。

面对种种困境，茶百道也采取了一系列应对措施。在加盟政策上，2024年推出了”0加盟费”计划，新加盟商开店总计可减免4万元至27万元，老加盟商开店总计可减免9万元至18万元 ，还推出了“点位减免”“物料返点”“高租金返点”等多项优惠政策。在供应链方面，茶百道已建立起茶叶原料“生产、制作、加工、研发、销售”的完整链路，在全国设立24个仓配中心，实现97%以上的门店每周两次配送，90%的门店下单后次日送达 ，并在进货价格、设备、包材等方面均进行了超10%的不同程度下调，如吸管、杯袋、标签打印纸等包材价格整体降价幅度在17%左右。

在城市布局上，为了应对一二线城市的激烈竞争，茶百道将重心向低线城市（四线及以下）下移。低线城市主要是区域市场、县域市场、镇域市场，很多新茶饮头部企业都将低线市场作为一个战略抓手。

茶百道2024年在低线城市新增门店413家，占全部新增的七成。茶百道认为，低线城市存在巨大的消费增长潜力，未来将持续渗透这些市场。但是这个策略能否成功，我们尚待观察。

供应链短板与品控难题，制约加盟体系发展

茶百道的商业帝国几乎完全建立在加盟模式之上，这一战略选择既推动了其快速扩张，也进一步推动茶百道高度依赖加盟模式的形成。数据显示，茶百道2023年营收的99%以上来自加盟店，直营店仅占微不足道的部分。截至2024年底，加盟商数量突破5742家，形成了庞大的加盟网络。这种模式虽然助力品牌实现了快速扩张，但也带来了诸多问题。

在品控方面，尽管品牌方设有区域督导团队进行抽查，但由于超过28%的门店存在自主采购漏洞，食品安全问题屡见不鲜。截止2025年4月22日，黑猫平台上关于茶百道服务态度、水果质量等投诉多达黑猫投诉3490条，严重削弱品牌信任度。

供应链短板则是压垮加盟体系的另一重负担。尽管茶百道在供应链建设方面取得了一定成效，92%的门店实现下单补货次日达，95%门店每周配送2次以上，夜间配送路线增至41条，门店水果统配率已达71.7%，但在实际运营过程中，供应链管理仍存在诸多问题。比如，在原材料采购环节，水果等生鲜产品的品质把控难度较大；物流配送环节也存在效率低下的问题；茶百道的产品更新换代较快，新品推出后，旧品的库存处理等一个个难题。

相比蜜雪冰城、古茗等竞争对手，茶百道在供应链建设上起步较晚，自有生产能力不足。截至2024年，公司仅有一个2012年投产的包材工厂（森冕工厂）和一个2024年4月投产的原叶茶生产基地（福州），缺乏自有水果、奶制品等核心原料加工能力。在最关键的原料自产方面，茶百道除福州茶叶基地外，仅有一个计划2025年6月竣工的“杏林甄选”饮料生产基地，远不能与蜜雪冰城的五大生产基地相比。

竞争加剧，茶饮红海生死角逐

新茶饮市场已步入存量博弈阶段，各品牌为抢占下沉市场份额，竞争愈发白热化。促销大战此起彼伏，门店扩张紧锣密鼓，优质加盟商成为兵家必争资源。

蜜雪冰城以“低价、高性价比”为核心竞争力，其产品价格普遍在5-10元之间，能够满足下沉市场消费者对价格敏感的需求。截至2024年12月31日，其全球门店达46,479家，三线及以下城市门店占比达57.2%，规模增长态势强劲。财报显示，2024年全年实现营业收入248.3亿元，同比增长22.3%；净利润达44.5亿元，同比增长39.8%，无论是营收还是净利润都远超茶百道。

古茗通过精细化运营和产品创新，在中低端市场积累了稳定客源。财报显示，2024年古茗营收87.91亿元，同比增长14.5%；净利润14.93亿元，同比增长36.2%，门店超9900家，通过加盟政策调整加速下沉渗透，三、四线城市成为其增长主力。

喜茶虽未上市，但门店总数可观。2024年9月门店总量达4300多家，2024年新增超1100家。奈雪的茶2024年营收49.21亿元，同比下降4.7%，净利润由盈转亏，亏损9.19亿元 ，不过门店数增至1798家。二者在降价后拓宽了目标客户群体，给茶百道市场份额带来冲击。

茶百道产品主流价格在15 - 25元，在下沉市场价格竞争力不足。公开显示，2024年，茶百道门店总数达到8395家，虽在四线及以下城市的布局持续推进，但盈利挖掘仍处于初步阶段。对比蜜雪冰城在三线及以下城市超2万家门店、古茗近5000家门店，茶百道在低线城市的门店数量优势不明显，市场渗透率亟待提升。

2025年4月17日，霸王茶姬成功登陆纳斯达克，成为中国新茶饮赴美第一股，这给茶百道带来新的竞争冲击。霸王茶姬主打“原叶鲜奶茶”，以独特东方茶文化为品牌核心，通过精准定位与营销迅速崛起。

除此之外，招股书指出，霸王茶姬通过"积分兑换买一送一券""周年免单券"等营销活动，配合小程序内"年度饮茶报告""主题限定杯"等功能，实现用户裂变。2024年小程序用户日均活跃量达487万，月均复购率35.2%，显著高于行业平均水平。

公开显示，2024年，霸王茶姬营收进一步增至124.1亿元。这一年，品牌GMV达到295亿元，较2023年增加173%，展现出强大的市场吸金能力。

在如此激烈的竞争环境下，茶百道亟需探索出一条差异化发展路径，通过产品创新、品牌升级等方式，突破同质化竞争的困局，才能在茶饮红海中赢得一席之地。 $茶百道(HK|02555)$

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