三季报起飞！被低估的汽车小而美，市占率全国第一，下一个赛力斯！

扬帆号

新能源汽车仍有机会！

新能源汽车早已成为汽车行业的发展趋势，近期，特斯拉无人驾驶出租车Robotaxi以及之后入华的FSD，又带起了新能源汽车行业的热度。

从新能源汽车整个产业链来看，上游锂电方面，由于锂矿价格走低与供需产能失衡，限制了宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业及当升科技等企业的业绩增长潜力。

中游制造方面，因新技术的不断融入而展现出显著的业绩增长机遇。特别是拓普集团、德赛西威、三花智控、银轮股份等领军汽车零部件企业，凭借其优势地位，在业绩提升上具有很大的弹性空间。

下游整车制造方面，主要还是看比亚迪和特斯拉这两大龙头。2024年1—9月，比亚迪汽车以273.6万辆的佳绩蝉联中国车企榜首，特斯拉中国也有67.6万辆的销量。

所以说，汽车行业的成长机会集中在中游汽配企业上，特别是那些掌握新技术且与比亚迪、特斯拉绑定的龙头企业上。

今天我们就来看一家小而美的汽配龙头——飞龙股份。

飞龙股份是做水泵、油泵、排气歧管、涡壳体、热管理系统业务的，现在不仅在比亚迪的供应链上，同时还是特斯拉的隐形供货商。

就在10月15日飞龙股份发布了三季报，我们先来看一下公司的业绩表现。

三季度，公司实现营收11.29亿，同比上升1.77%，实现净利润0.83亿，同比上升0.6%，可见公司营收和净利润都在持续稳定增长。

而且，由于公司加大了货款回收力度，三季度货币资金期末余额达到了8.85亿元，同比增长了62.92%。

在业绩稳步增长的同时，公司也注重分红回报，拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计拟分配现金红利为5747.86万元（含税）。

接着，我们拉长时间先来看，2019—2023年，飞龙股份的营收从26.38亿元增长至40.95亿元，年复合增长率为11.62%；净利润也从0.6亿增长到了2.62亿，年复合增长率高达44.56%，极具成长性。

2024年前三季度整体实现营业收入34.96亿元，同比增加14.05%；实现归母净利润2.67亿元，同比增长18.74%。

而且，相比于营收，公司的净利润增速更快，这主要是因为高毛利的新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及光伏系统冷却部件与模块产品产销量增长迅速。

同时原材料价格呈现稳中有降的趋势，加上公司的费用管控能力也在逐步加强，公司的毛利率、净利率在2023年实现触底反弹。

到2024年三季度，毛利率提升到21.42%，远高于国轩高科、凯中精密、万华化学、神宇股份等公司，净利率更是大幅提升到了7.59%。

那么，飞龙股份的未来成长看点在哪？

既然提到了公司未来成长的亮点，那就必然离不开公司的业务情况。

第一，三大传统业务奠定业绩基石

机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体等发动机热管理业务是公司的传统业务。

其中汽车水泵业务市占率常年保持第一，排气歧管市占率多年占据市场第二位。也是凭借着极其稳定的市场地位，公司传统业务常年贡献着约90%的营收，比较稳定。

第二，新能源汽车业务打造第二成长曲线

除了传统业务，公司还乘着“新能源”的东风，拓展电子水泵和热管理系统的业务。

1、电子水泵

电子水泵是一种电子化的，更加可调节、更加精准的新型水泵。

相比于传统机械水泵，电子水泵有着量价齐升的逻辑。

价格方面，相比于传统机械结构单位价值量为100-150元，电子水泵单价可以达到200-300元左右。

用量方面，相较于传统燃油车只配备1个机械水泵，新能源车由于对三电系统温度控制的精准度要求更高，因此在使用水冷的情况下，每辆车需要配备2—5个电子水泵。

所以说，新能源汽车快速发展将带动电子水泵市场空间高增。

2023年公司新能源车电子水泵市场占有率为9.93%，位居第五，前四名分别为浙江三花、威晟科技、弗迪动力、东南电器。

为此，公司扩充电子水泵产能，想要进一步抢占市场，提高市占率。

截至2024年5月，芜湖飞龙电子水泵年产能已达到400万只，电子水泵总年产能达500万只。该项目生命周期为10年，完全达产后每年将给公司带来12亿元以上的收入。

2、热管理系统。

汽车热管理系统是调节汽车座舱环境、汽车零部件工作环境的重要系统。

相比内燃机时代和早期热管理，纯电动汽车的热管理系统更加复杂，价值量相较于传统燃油车提升了2—3倍，从早期的3000元左右上升至7000元。

目前公司已经获得理想、吉利等多家新能源车企的定点，热管理业务逐步放量。

此外，公司还在积极扩产，拿出了3.6亿投资了郑州飞龙年产560万只新能源热管理部件系列产品的项目。

该项目预计2024年4季度全面完工并正式投产，完全达产后预计每年将给公司带来14亿元以上的营收。

第三，非车端业务开启第三增长极

公司在汽车热管理领域已经积累了大量关于电子水泵、热管理模块等核心产品的设计经验，并逐步向充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能、氢能液冷等非车领域延伸。

其中最有成长潜力的当属液冷。

在AI热浪之下，算力需求不断飙升，对散热技术的要求也随之提升，而液冷作为新兴的数据中心制冷技术，在降低数据中心PUE、满足算力高负载方面都有较大优势。

而且，液冷的全生命周期投资成本（TCO）低于传统的风冷技术，特别是冷板液冷，可以降低15%左右的成本，可见液冷更具性价比。

照目前的渗透进度，预计2027年中国液冷数据中心市场规模将达到1020亿元，发展前景非常广阔，该业务未来有望成为公司利润的主要增长点。

最后来看一下估值。

近五年，飞龙股份的估值区间为12.34—73.37倍，2024年10月16日，公司滚动市盈率（价格除以最近四个季度每股盈利）为19.3，处于低位区间。

未来随着产能放量，特别是新能源汽车相关业务将大幅提升，厚增公司业绩，推动估值上行。

总结一下，飞龙股份是国内汽车冷却降排龙头企业，产品结构由传统机械水泵升级至电子水泵，应用场景从车端业务拓展至充电桩液冷、服务器液冷等新方向，持续开辟成长曲线，带来公司中长期的成长动能。