营业收入出现了同比下滑，宁德时代的脚步放慢了吗？

扬帆号

三季报的披露还在如火如荼的进行中，不少上市公司争相预告业绩向好。看看这些业绩增长的公司，都离不开好的产品，研发能力才是核心竞争力。新产品迭代快，市场需求大，也难怪这些公司三季报这么亮眼。

我平时不怎么投个股，但是持仓当中指数基金，行业ETF倒是投了不少，尤其像创业板指数基金、锂电相关ETF、中证A500指数ETF最近仍在慢慢布局，而这些ETF的权重股，自然也会加到自选里格外关注，比如它们共同的重仓股宁德时代，就是最近重点关注的对象。

宁德时代又被称为“宁王”，动力电池销量连续七年全球第一，全球每三台新能源汽车就有一台出自宁德时代。它生产的电池优于充电快速、长寿命、长续航、安全性等优点，获得了特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、五菱汽车、一汽红旗以及大众汽车等国内外多个汽车品牌的青睐。

上周五10月18日晚间，宁德时代披露了今年的三季报，锂电行业龙头就是不一般，报告显示，公司实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6%；净利润为131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.3%。这已是宁德时代连续六个季度净利润超百亿元，相当于日赚约1.43亿元，锂电行业龙头宁德时代的核心盈利能力，展现出领先行业的强劲水平，而且盈利能力还在持续增强，本季度的盈利水平位居公司历史单季度净利润第二位，仅次于2022年四季度。

受益于季报乐观预期的带动，我们看到10月18日盘中，宁德时代再度迎来大涨，日内涨幅接近8%；最近走势上来看，仍属于是区间震荡，消化上方的获利和套牢筹码。21日宁德时代股价冲高回落，最终录得1.39%的涨幅，22日则是平开，然后有一个缩量回踩下方10日均线的动作。23日则在5日和10日线上方收了一根十字星，预计接下来，该股股价继续维持一段时间区间震荡的概率偏大。

从季报上来看，本季度宁德时代虽然延续了增利不增收的趋势，在动力电池供需扭转叠加锂电池持续降价之下，公司营收端承压；但是得益于碳酸锂价格下降和新产品麒麟电池带来的高溢价，以及龙头的规模效应，三季度净利维持稳定，整体盈利能力进一步向好。

技术创新推动盈利提升：公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产上车，在公司动力电池出货中占比30%-40%，25年有望提升至6-7成，此外宁德时代还将持续推出骐骥、磐石、天行等新产品，进一步强化产品竞争力。持续的技术创新能力使得其产品在市场上更具竞争力，能够满足不断变化的市场需求，同时也有利于提高产品的附加值，从而提升盈利空间。

市场份额领先：根据SNE统计，2024年1-8月公司全球动力电池装车量市占率37.1%，同比提升1.6个百分点。根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池装车量市占率45.9%，同比提升3.1个百分点，排名第一。在储能领域，公司坚持品质制胜，具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力，进一步推出了天恒储能系统，储能电池出货量保持全球第一。这些数据充分显示了宁德时代在国内动力电池市场的绝对主导地位。即使在行业面临价格战等挑战的情况下，其市场份额不仅没有萎缩，反而有所增长，这表明宁德时代在市场竞争中的强大适应能力和竞争优势。

多元化的营收来源：从营收结构来看，宁德时代的营收来源包括动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收、电池矿产资源四大产品和服务。动力电池系统是宁德时代的主要营收来源，占据了总营收的较大比重。储能电池系统在宁德时代的营收中也占有重要地位。随着全球对可再生能源和储能需求的增加，这一部分的营收呈现出增长趋势。这种多元化的商业模式有助于分散经营风险，避免过度依赖单一产品或市场。例如，当动力电池市场面临价格波动或需求变化时，储能电池系统或电池材料及回收业务可能会起到一定的平衡作用。

海外竞争优势显著：为维持海外竞争优势，宁德时代计划通过技术创新和商业模式创新提升储能系统集成能力。储能市场需求增长，特别是欧洲市场对储能产品的需求显著增加。专注于提供更高品质的储能产品和服务，包括电芯、电箱、电柜及系统解决方案，同时与多个合作伙伴建立战略关系，共同推动储能市场布局。公司在美国市场扩展计划保持积极，尽管面临复杂环境，合作项目和投资活动仍在持续。

展望四季度：宁德时代高管表示，“三季度产能利用率很满，基本上是没有什么空间，四季度数据目前看到的是比三季度要更满一些。”目前宁德时代产能利用率持续提升，三季度较二季度提升超10%，已经接近满产状态，而第四季度的产能利用率目前看也比较饱和。同时，Q3存货552亿元，较Q2增加15%，对照产能利用率看，大概率是为四季度备货做准备。

从估值角度来看，在经过一波反弹之后，宁德时代的PE-TTM目前为22.86倍，属于是较为合理的估值区间。而从公司历史PE来看，2021年最高时超过了200倍PE，今年在极度悲观情绪下，公司估值也一度下降至15倍以下。当前的估值并不算贵，而且后期牛市情绪进一步发酵，乐观预期PE有望达到30倍甚至以上。

从公司回购情况来看，宁德时代去年10月曾发布回购方案，计划使用自有资金回购部分股份，资金总额在20亿-30亿元。截至今年9月底，宁德时代已累计斥资27.1亿元回购公司股份，成交价在146.31-194.1元间。截至10月23日收盘，最新股价为249.30元。从最近股价走势上来看，市场已经充分消化了宁德时代业绩下滑预期对公司产生的影响，且随着未来预期的不断加强，中长期股价仍有一定的想象空间。

总体而言，从年内表现来看，宁德时代盈利表现始终超市场预期，关键的原因在于公司强大的技术创新和规模优势，新产品和新技术持续推进，使得在整体行业降价之下，公司仍然能靠稳定的单位利润和规模优势维持良好的盈利能力。宁德时代在行业地位上依然占据主导，商业模式具有多元化和稳定性，核心竞争力强，但也面临着一些挑战。在未来的发展中，宁德时代需要不断强化自身优势，应对风险和挑战，以保持其在新能源电池领域的领先地位。就像宁德时代董事长曾毓群在讲话中说的：真正的创新就是要创造“人无我有”。