德赛西威，挑战华为！

扬帆号

加速，渗透！

2025年2月，国内新能源汽车销量达到89.2万辆，同比增长高达87.1%，发展势头强劲！

通常来说，新能源汽车发展前半场是电动化，后半场是智能化。

自动泊车、车机互联、高速领航等功能不仅提升了驾驶体验，更将推动新能源汽车的进一步发展。

目前，国内智驾技术正在快速升级，从L2向L4加速迈进。预计到2026年，国内L2及以上车型智能驾驶渗透率有望突破60%。

随着智能驾驶技术的快速普及，城区NOA等高级智驾功能加速商业化落地，产业链上的公司，有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

那么，智能驾驶产业链是怎样的呢？

智能驾驶，从层级结构上可分为感知层、决策层、执行层。

感知层用来代替人的“眼睛”，通过激光雷达、摄像头、毫米波雷达等传感器来收集信息；决策层用来代替人的“大脑”，通过获取到的信息进行路径规划和导航。

执行层则是代替人的“四肢”，执行决策层发出的加减速、转向等指令。正是它们的分工协作，确保了智能驾驶系统安全、高效运行。

毫无疑问，决策层作为“大脑”，在智能驾驶系统中占据着核心地位。决策层里。最主要的零部件就是域控制器。

德赛西威同时占据智驾域控和座舱域控两大领域，其实力不容小觑。

在智驾域控领域，德赛西威采用开放合作的英伟达Orin方案，与华为的MDC+鸿蒙全栈生态形成了竞争态势。

从国内智驾域控市场来看，2024年上半年，德赛西威市场份额为23%，超过了华为、比亚迪等巨头，与特斯拉代工厂和硕、广达（24%）相比，也仅有微弱的差距。

不仅如此，在座舱域控领域，公司的优势更加明显。

2024年上半年，在国内座舱域控市场中，德赛西威凭借15%的市占率超过了特斯拉代工厂和硕、广达（12%），一举拿下了全国第一。

从营收结构看，智能座舱和智能驾驶业务是公司的核心业务，2024年营收占比合计达到92%。

能够登顶全国第一，德赛西威的实力可见一斑。

那么，德赛西威的核心竞争力，都体现在哪里呢？

第一，高研发投入。

2020到2024年，德赛西威研发费用从7.01亿迅猛增长至22.56亿，充分体现了公司坚持研发的决心。

从资金投向看，公司大部分的研发投入都投向了智驾域控和座舱域控领域。随着研发投入的持续增加，公司有望进一步增强主营业务优势。

（资料来源：德赛西威2024年年报）

第二，客户资源丰富。

德赛西威与理想深度绑定，公司规模化量产的第四代智能座舱平台，已实现了与理想车型的成功配套。同时，德赛西威与华为合作开发带有Hicar功能的主机，实现了手机与车机的高效互联。

在智驾域控领域，德赛西威与奇瑞共同开发舱驾一体中央计算平台，打造出行业首款可量产舱驾一体SOC产品。

凭借与客户的深度合作，2024年公司新项目订单年化销售额超过270亿元。

从一个数据上也能感受到公司下游需求的旺盛，合同负债作为签订合同时支付的定金，可以间接反映公司的订单情况。

数据显示，2020到2024年德赛西威合同负债从0.28亿飙升至5.02亿。

第三，盈利能力突出。

巴菲特在多个场合表示，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他会选择ROE。由此可见，ROE作为核心盈利能力指标，其重要性不可小觑。

2020到2024年，德赛西威ROE从11.7%提高到22.79%，基本实现了翻倍增长。

除了自身增长较快外，横向对比来看，德赛西威2024年的ROE水平，远超华阳集团（10.47%）、均胜电子（7.08%）等竞争对手。

随着智驾域控、座舱域控业务的快速发展，2020到2023年，德赛西威营收从67.99亿增长到219.08亿，年复合增长率为47.7%；净利润从5.18亿增长到15.47亿，年复合增长率为44.01%，增长势头强劲！

并且，公司在2024年依然保持了可观的增长。公司当期营收净利润均创近五年新高，实现营收276.18亿，同比增长26.06%；实现净利润20.05亿，同比增长29.62%。

根据2024年年报，汽车智能化产品渗透率持续提升以及单车价值量的显著增长，推动了公司本期业绩的提升。

那么，德赛西威未来成长性怎么样？能够保持业绩的持续增长吗？

目前来看，公司未来保持业绩稳定增长并不太难。

首先，受海外因素影响小。

近五年，德赛西威海外营收占比都低于10%，并且呈现出下降趋势。到2024年，这一数值已经下降到了6.18%。总体来说，公司业绩受海外提高产品税率的影响较小。

其次，与英伟达关系稳固。

德赛西威与英伟达合作紧密，是英伟达在国内的第一家智能驾驶供应商，基于英伟达Orin芯片开发出多代智驾域控制器。

并且，在2024年4月，德赛西威与昊铂、英伟达签订合作协议，将基于DRIVE Thor共同研发新一代“舱驾一体”平台，实现两个域控的融合。

这使公司与英伟达的关系更加密切，为业绩增长提供了保障。

此外，还有两个核心力量推动公司高成长：

1.智能驾驶业务量价齐升。

比亚迪天神之眼的推出，以及长安汽车智能化战略“北斗天枢2.0”计划的发布，都有望推动智能驾驶的加速渗透。

伴随智能驾驶渗透率的提高，域控制器、线控底盘、空气悬架等零部件有望迎来放量。其中，域控制器作为智驾系统的核心，放量的可能性更大。

根据数据，预计2025年国内乘用车智驾域控制器年出货量将达到430万套。

与此同时，从L2到L4，ADAS系统配备的传感器和域控制器单车价值量合计预计将从3400元大幅增长至32800元，增幅超过800%。

德赛西威可提供摄像头、毫米波雷达、智驾域控制器等零部件，合计单车价值量预计在万元以上，有望充分享受行业红利。

2.智能座舱业务快速发展。

预计2021到2025年，国内智能座舱市场规模将从650亿元增长到1000亿元，渗透率将从53%提高到80%。

在智能座舱领域，除域控制器外，德赛西威其他产品的实力也很强悍。

2024年上半年，公司在国内中控屏和液晶仪表产品中的市场份额分别为22%和13%，均排名第一。此外，公司HUD以及电子后视镜等产品也陆续获得客户新项目订单，未来有望贡献业绩。

最后，总结一下。

德赛西威凭借高研发投入等因素的支撑，在智驾域控、座舱域控领域优势显著，当前业绩表现也颇为优异。随着智能驾驶加速渗透，公司有望迎来新一轮产业周期红利。

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