中国重汽 2024 年报亮眼：营收增 6.8%，净利润飙升 36.96%

扬帆号

本分析报告数据来源为 $中国重汽(SZ000951)$ 2024年年度财务报告及公司所处行业“商用载货车”中6家公司的同期财务报告。

• 业绩概述：

根据中国重汽(000951.SZ)2024年年度财务报告数据，公司在2024年，实现营业总收入449.29亿元，同比增长6.80%；归母净利润14.80亿元，同比增长36.96%；扣非归母净利润13.27亿元，同比增长27.28%。

从本季度单季来看，2024年第四季度，公司实现营业总收入113.42亿元，同比增长0.32%，环比增长23.47%；归母净利润5.46亿元，同比增长28.44%，环比增长73.03%；扣非归母净利润4.70亿元，同比增长16.52%，环比增长71.56%。

• 重点关注：

根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本、资产负债率、前五大客户占比和前五大供应商占比等，各项具体的关注原因见分析报告正文。

一、基本情况

股票代码：000951.SZ

股票简称：中国重汽

所属行业：商用载货车

行业企业数量：8家

行业企业分析样本数：6家

所属地区：山东

上市日期：1999-11-25

主要业务：主要从事重型载重汽车、重型专用车底盘、车桥等汽车配件的制造及销售业务

备注：样本公司主要包括：中国重汽(000951.SZ)、一汽解放(000800.SZ)、江淮汽车(600418.SH)、 $江铃汽车(SZ000550)$ 、 $中集车辆(SZ301039)$ 、*ST汉马(600375.SH)。

二、经营业绩

1.业绩情况

1.1.当前业绩

中国重汽(000951.SZ)2024年财务报告显示，公司实现：

• 营业总收入449.29亿元，较上年同期增长6.80%，实现正增长；

• 净利润18.69亿元，较上年同期增长30.57%，实现较大幅度增长；

• 归母净利润14.80亿元，较上年同期增长36.96%，实现较大幅度增长；

• 扣非归母净利润13.27亿元，较上年同期增长27.28%，实现正增长；

• 经营性净现金流52.77亿元，较上年同期增长149.69%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列。

1.2.单季业绩

2024年第四季度，公司实现：

• 营业总收入113.42亿元，同比增长0.32%，同比实现正增长，环比增长23.47%，环比实现正增长；

• 净利润6.18亿元，同比增长16.84%，同比实现正增长，环比增长52.43%，环比实现大幅增长；

• 归母净利润5.46亿元，同比增长28.44%，同比实现正增长，环比增长73.03%，环比实现大幅增长；

• 扣非归母净利润4.70亿元，同比增长16.52%，同比实现正增长，环比增长71.56%，环比实现大幅增长；

• 经营性净现金流2.66亿元，同比增长114.10%，同比实现大幅增长，环比增长934.54%，环比实现大幅增长。

2.业绩变动原因分析（DCB分析法）

企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。

2.1业绩变动——净利润增长率

净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。

• 2024年，公司净利润增长率为30.57%，较上年同期变动-141.70个百分点（上年同期为172.27%）；指标值高于行业中值（行业中值为-3.60%），公司利润增长优于行业平均水平。

• 营业总收入增长率为6.80%，较上年同期变动-39.16个百分点（上年同期为45.96%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.28%），营业总收入增长优于行业平均水平。

• 净利润率为4.16%，较上年同期变动0.76个百分点（上年同期为3.40%）；指标值高于行业中值（行业中值为2.82%），盈利能力优于行业平均水平。

2.2变动因素——营业总收入增长率

营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。

★ 2024年，公司总资产增长率为11.52%，较上年同期变动3.63个百分点（上年同期为7.89%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/6），公司总资产增速明显快于行业平均水平。

分拆来看：

• 股东权益增长率为4.50%，较上年同期变动-3.26个百分点（上年同期为7.76%）；指标值低于行业中值（行业中值为5.31%），股东权益增速低于行业平均水平。

• 资产负债率为60.27%，较上年同期变动2.67个百分点（上年同期为57.60%）；指标值低于行业中值（行业中值为61.85%），总体债务负担低于行业平均水平。

• 有息负债率为0.00%，指标值与去年同期持平；指标值行业排名靠后（行业排名6/6），借贷还本付息压力明显低于行业平均水平。

• 应付票据及应付账款占总资产比重为46.82%，较上年同期变动2.98个百分点（上年同期为43.84%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/6），应付票据及应付账款占总资产比明显优于行业平均水平。

• 预收款项及合同负债环比增长率为-9.19%，较上年同期变动18.68个百分点（上年同期为-27.87%）；指标值行业排名靠后（行业排名5/6），预收款项及合同负债环比增速显著低于行业平均水平。

备注：

• 有息负债率衡量公司通过融资行为形成的债务负担情况。有息负债率高，公司的偿债压力大，债务风险高。

• 应付票据及应付账款占总资产比重衡量公司无息占用供应商资金情况。该指标值高，有可能说明公司对供应商议价能力强，无息占用供应商资金多。

• 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。

★ 2024年，公司总资产周转率为1.15，较上年同期变动-0.03（上年同期为1.18）；指标值高于行业中值（行业中值为0.89），资产总体运营效率高于行业平均水平。

分拆来看：

• 现金性资产占总资产比重为31.31%，较上年同期变动-6.05个百分点（上年同期为37.36%）；指标值高于行业中值（行业中值为29.30%），现金性资产所占比重高于行业平均水平。

• 无效资产占总资产比重为0.00%，指标值与去年同期持平；指标值低于行业中值（行业中值为0.03%），无效资产比重低于行业平均水平。

• 应收票据与应收账款周转率为5.38，较上年同期变动-1.48（上年同期为6.86）；指标值行业排名靠后（行业排名5/6），应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业。

• 存货周转率为10.87，较上年同期变动0.76（上年同期为10.11）；指标值高于行业中值（行业中值为7.44），存货运营效率优于行业平均水平。

• 固定资产周转率为10.76，较上年同期变动1.01（上年同期为9.75）；指标值行业排名靠前（行业排名1/6），固定资产运营效率明显优于行业平均水平。

备注：

• 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。

• 无效资产主要包括待摊费用和商誉。无效资产越多，说明公司的资产质量越差或者规模虚增程度越高。

2.3变动因素——净利润率

净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。

2024年，公司

• 毛利率为8.68%，较上年同期变动1.05个百分点（上年同期为7.63%）；指标值低于行业中值（行业中值为9.58%），公司产品毛利率低于行业平均水平，盈利能力相对较弱。

• 税金及附加/营业总收入为0.39%，较上年同期变动0.13个百分点（上年同期为0.26%）；指标值行业排名靠后（行业排名5/6），税金及附加占比明显低于行业平均水平，应进一步分析其原因和持续性。

• 销售费用率为0.84%，指标值与去年同期持平；指标值行业排名靠后（行业排名6/6），销售费用支出比重明显低于行业平均水平，应关注其产生的原因是公司销售费用管控较好还是存在销售投入不足的问题。

• 管理费用率为0.73%，较上年同期变动-0.05个百分点（上年同期为0.78%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/6），管理费用支出比重明显低于行业平均水平，公司管理费用控制较好。

• 研发费用率为1.78%，较上年同期变动0.38个百分点（上年同期为1.40%）；指标值行业排名靠后（行业排名6/6），研发费用支出比重明显低于行业平均水平，应关注公司研发投入是否存在不足的问题。

• 财务费用率为-0.56%，较上年同期变动-0.02个百分点（上年同期为-0.54%）；指标值低于行业中值（行业中值为-0.48%），财务费用支出比重低于行业平均水平。

• 非经常性损益/利润总额的绝对值为6.56%，较上年同期变动4.46个百分点（上年同期为2.10%）；指标值行业排名靠后（行业排名5/6），非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平。

• 有效所得税税率为19.91%，较上年同期变动-1.11个百分点（上年同期为21.02%）；指标值高于行业中值（行业中值为5.82%），公司有效所得税税率高于行业平均水平。

• 盈利现金比率为282.40%，较上年同期变动134.72个百分点（上年同期为147.68%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/6），净利润的现金含量明显高于行业平均水平，公司盈利质量相对很好。

备注：

• 非经常性损益通常指政府补贴、税收返还等，一般难以具有长期稳定性和可持续性。

• 有效所得税率体现了公司综合的所得税负担水平。

• 盈利现金比率反映公司盈利当中的现金含量；该比率越高，说明公司净利润的现金含量越高，盈利的质量越强。

三、重点关注

在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。

根据2024年年度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：

• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”增幅较大，说明公司应收账款相对营业收入增长较快，公司对客户的议价能力可能减弱，这会导致公司流动资金压力、回款风险加大；“应收账款/营业收入”行业排名提升，公司应收账款管理能力和对客户的议价能力相对行业整体水平有较大幅度下降。

• 存货/营业成本：“存货/营业成本”降幅较大，说明公司存货相对营业成本下降较快，公司库存状况可能得到改善或者产品销售情况向好；“存货/营业成本”数值排名位于行业尾部，公司的存货管理能力或者产品销售情况可能好于同业。

• 资产负债率：“资产负债率”偏高，说明公司债务压力较大，需要关注公司的偿债能力。

• 前五大客户占比：“前五大客户占比”较高，说明客户集中度高，客户对公司的谈判能力强，容易降低公司的盈利水平或者经营效率。如果客户出现问题或者减少采购，有可能使经营产生较大波动。

• 前五大供应商占比：“前五大供应商”占比较高，说明供应商集中度高，供应商的议价能力强，公司在采购价格、付款账期等方面可能处于不利地位。如果供应商出现问题，有可能使经营产生较大波动。

四、结论

2024年，中国重汽营业总收入增长6.80%，实现正增长；归母净利润增长36.96%，实现较大幅度增长。

根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为正增长，对净利润增长率形成了正贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为正增长，对营业总收入增长率形成正贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。

根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：

• 公司利润增长优于行业平均水平；营业总收入增长优于行业平均水平；盈利能力优于行业平均水平。

• 公司总资产增速明显快于行业平均水平；股东权益增速低于行业平均水平；总体债务负担低于行业平均水平；借贷还本付息压力明显低于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比明显优于行业平均水平；预收款项及合同负债环比增速显著低于行业平均水平。

• 资产总体运营效率高于行业平均水平；现金性资产所占比重高于行业平均水平；无效资产比重低于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业；存货运营效率优于行业平均水平；固定资产运营效率明显优于行业平均水平。

• 公司产品毛利率低于行业平均水平，盈利能力相对较弱；税金及附加占比明显低于行业平均水平，应进一步分析其原因和持续性；销售费用支出比重明显低于行业平均水平，应关注其产生的原因是公司销售费用管控较好还是存在销售投入不足的问题；管理费用支出比重明显低于行业平均水平，公司管理费用控制较好；研发费用支出比重明显低于行业平均水平，应关注公司研发投入是否存在不足的问题；财务费用支出比重低于行业平均水平；非经常性损益对利润的影响明显低于行业平均水平；公司有效所得税税率高于行业平均水平；净利润的现金含量明显高于行业平均水平，公司盈利质量相对很好。

对于公司的本期报告数据，应该重点关注：应收账款/营业收入、存货/营业成本、资产负债率、前五大客户占比和前五大供应商占比等。

相关证券/基金:

中国重汽 000951	19.75	+1.70%	加自选
江铃汽车 000550	18.65	+0.54%	加自选
中集车辆 301039	8.61	+0.23%	加自选

作者声明：个人观点，仅供参考





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