净利19.88亿！爱玛，逆势增长

扬帆号

电动两轮车的“江湖”，再度生变！

近期，爱玛科技披露了2024年业绩报告，财报显示，其2024年实现营收216.06亿元，同比增长2.71%；实现净利润19.88亿，同比增长5.68%。

作为对比，在港股上市的雅迪业绩表现却截然相反，其2024年的净利润仅为12.72亿，同比下滑51.81%。

从净利润数据来看，爱玛已成功超越雅迪 $雅迪控股(HK|01585)$ ，成为新的电动两轮车“一哥”。

对于爱玛而言，能实现这样的业绩相当不易，毕竟过去的2024年，整个电动两轮车行业的日子都不太好过。

据中商产业研究院数据显示，截至2023年底我国的电动两轮车市场保有量已高达4亿辆，如果以全国家庭户数计算，几乎每五户家庭就拥有四辆电动车，仅从上面这几个数据就能看出，国内电动两轮车行业其实已经触及“天花板”了。

除了行业见顶之外，安全标准的提高也对电动两轮车行业造成巨大挑战。受2024年年初特大安全事故的影响，《电动车电气安全要求》被紧急推出，其中强制淘汰超标车型的要求对电动两轮车车企造成了巨大冲击。

一边是没有了行业增长这个重要驱动力，另一边则是安全标准不断提高，2024年的电动两轮车行业遭遇“双面夹击”，企业仅靠自身实现增长的难度很大。像雅迪2024年电动两轮车的总销量从1650万骤降至1300万，降幅超过二成。

然而，就是在这样挑战重重的背景下，爱玛却实现了逆势增长，还“逆袭”了雅迪。那么爱玛做对了什么？

逆势增长的关键

曾几何时，电动两轮车行业也有过属于自己的“黄金发展期”。

时间拉回到2018年5月，《电动车安全技术规范》强制性国家标准发布，并于2019年4月15日起正式实施。

新国标实施催生的换购潮，让电动两轮车行业的整体销量从2017年的3090万暴增至2021年的4100万，年复合增长率达7.3%。

然而，随着2024年国内电动两轮车保有量突破4亿辆时，市场进入“户均0.8辆”的饱和状态，增量空间几近枯竭。再加上2024年年初《电动车电气安全要求》的出台，其中强制淘汰超标车型的要求，让车企不得不快速清理库存，电动两轮车行业开始进入产能过剩时代。

据统计，仅2024年上半年，全国电动两轮车销量同比下滑9.1%，“老大哥”雅迪2024年的销量更是从1650万骤降至1300万。

在竞争越发激烈的大环境下，作为行业“老二”爱玛自然未能幸免。财报显示，2023年爱玛科技的营收和净利润增速分别为1.12%和0.41%，增长近乎停滞；再从周转数据来看，2023年的总资产周转天数从275.8天上升至328.3天，总资产周转率则从1.342次下降至1.097次。

不过，来到2024年后，爱玛却出现了“转机”。从财报来看，或许是提前嗅到产能过剩的风险，所以爱玛从2023年开始便极力地清库存。

库存数据显示，在2023年四季度时爱玛的库存为5.753亿，而在前一年该数据仍高达8.105亿，一年时间库存下降了29.24%。相比之下，雅迪的眼光就没有那么超前了，其2024年上半年的库存高达16.53亿，库存不降反升并创出近年新高。

上面的内容中提到，2024年年初《电动车电气安全要求》出台后，其中强制淘汰超标车型的要求，让车企不得不快速清理库存，很多车企不得不因此打起价格战。而库存压力较小的爱玛受到的政策冲击较小，不但没有跟随行业开启价格战，反而还卖起了高端车型。数据显示，爱玛的高附加值车型占比明显提高，带动其毛利率从16.51%升至17.42%，电动两轮车、电动三轮车、车及配件等收入的毛利率提升1.24%。

整体而言，爱玛在2024年之所以能逆势增长，跟提前清理库存有很大关系，正是因为没有太大的库存压力，爱玛才能不陷入严峻的价格战中，利润率数据更是不降反升。不过，经过了过去一年的出清，整个电动两轮车行业的库存压力已经明显下降，像雅迪在2024年年末的库存也下降至12.79亿。

三轮车成“第二增长曲线”

虽然2024年业绩有所增长，但依旧掩盖不了电动两轮车行业的艰难处境。

据媒体统计，2019年至2023年爱玛科技电动车与电动摩托车单价的复合增速分别为1.55%与0.7%，而雅迪控股电动车与电动踏板车的单价年复合增速分别为2.95%与0.75%。作为最头部的两家电动两轮车企业，其每年单车提价的幅度仅在通胀率（CPI）附近。

要知道，无论是爱玛还是雅迪，近年来都在不断尝试高端化，但从单车价格增长可以看到，在同质化严重的背景下高端化难度颇大。或许是意识到电动两轮车行业的竞争确实太过激烈，于是爱玛主动将目光瞄向了三轮车市场，希望通过业务的多元化转型找到“第二增长曲线”。

去年4月，爱玛科技发布公告称，其与丰县人民政府签署《投资协议书》，拟在丰县通过设立项目公司投资建设爱玛科技集团丰县产业园项目，项目总用地面积约1434亩，计划总投资约30亿元，用于进一步扩大该公司电动三轮车产品产能。而据媒体报道，2025年爱玛科技加速丰县电动三轮车生产基地投建，进一步提升该公司电动三轮车产品产能，进一步推动“休闲+货运+篷车”全场景产品矩阵。

相比于竞争激烈的电动两轮车而言，三轮车市场确实有更大的机会。资料显示，2017年以来我国电动三轮车市场规模呈现出持续增长态势，2022年中国电动三轮车市场规模达到近400亿元，同比增速为8.2%。另外，电动三轮车的“供需”也在稳步增长，2017年至2022年我国电动三轮车产量从1034万辆增长至1404万辆，CAGR为6.31%；我国电动三轮车需求量从1030.2万辆增长至1395万辆，CAGR为6.25%。

除了行业处于增长期之外，三轮车业务也更有助于爱玛开拓国外市场。资料显示三轮车在东南亚、非洲市场的需求远超两轮车，爱玛已在越南建成首个海外三轮车工厂，并计划通过“休闲三轮+货运三轮”组合打开欧美市场。从财报来看，2024年上半年爱玛的境外营收为1.205亿，而在2023年上半年该项营收为8564万，虽然营收不多，但同比增长超过四成。

综合上述分析，在电动两轮车高增长不再的背景下，爱玛发力三轮车无疑是一个不错的选择。根据其披露的一季度预告显示，其预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为6.05亿元，同比增长25.12%，可见爱玛增长的势头仍在继续。

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