“紫金矿业”要翻倍了？

扬帆号

紫金矿业前两年放出豪言壮语：“到2028年，要再造一个紫金矿业。”

回过头来看紫金矿业这两年的表现，是真有这个趋势，黄金产量现在全球排第七，铜排全球第五。

如果近两年还是这样发展下去，那就真的离翻倍不远了。

黄金和铜这两个东西，一个很稀有，一个很重要，过去、现在和未来都如此。

如果算上储量，说紫金矿业是我国最有钱的公司也不为过。

尽管贵金属也有周期，但是放在历史长河里面，这点周期根本不算什么，而且紫金矿业似乎还具备了穿越小周期的能力。

这个能力主要体现在两个方面，一个是规模，另一个是成本。

比如从最近5年来看，紫金矿业营收从1715亿增长到3036亿，归母净利润更是从65亿增长到321亿，翻了近5倍。

之所以有这么好的表现，原因很简单，每当行业低迷的时候，或者自己很有钱的时候，紫金矿业就开始买买买。

比如十年前买下卡莫阿铜矿，6年前买下塞尔维亚佩吉铜金矿，4年前买下巨龙铜矿，去年买下加纳 Akyem 金矿，今年买下藏格矿业等等一大堆。

也就是紫金矿业一直在买，体量越来越大，这就跟船只越大，能够穿越的风浪就越大一个道理，紫金矿业就是靠规模穿越周期。

然后从成本上来看，紫金矿业的独门秘籍“矿石流五环归一”非常厉害，这是一套内功，任何招式加上这套内功，效果直线上升。

典型的就是武里蒂卡金矿，以前开采成本非常高，每吨的处理成本达到15美元，而且效率还低，自从学了这套内功后，成本直接降到9美元，而且产量提升40%以上。

这样的案例在紫金矿业的年报里面并不少，所以公司的开采成本、运营成本和完全成本，都做到了行业的头部。

当一家公司的规模和成本都有很大优势的时候，行业的一般性震荡，也就影响不了他。

除非发生光伏和锂电这种状况，不过金和铜正常情况下不会，因为黄金稀缺，铜每年都还有供应缺口。

关于黄金和铜的逻辑，我之前单独用了两篇长文详细讲过了，感兴趣的朋友可以回头去看，对理解金价和铜价有好处。

紫金矿业这阵子发布了2024年的年报和今年的一季报，表现都很不错。

年报做得真好，不但详细而且还美观，颜色也喜庆，都不用去第三方软件截图。

去年营收3036亿，同比增长3%，归母净利润321亿，同比大增52%，每股收益1.21元，同比大增51.25%。

业绩比我预期的要好，其实产量并未达预期，主要是价格和费用控制超出了预期。

从产量上来看，去年的增长并不算多。

去年矿产铜107万吨，同比增长6%，原计划是111万吨，没有达标。

矿产金产量73吨，同比增长8%，原计划是73.5吨，算是达标吧。

我国现在65%的铜和24%的黄金，都是紫金矿业贡献的，而且未来这个比例还会扩大。

按计划，到2028年，矿产铜的产量要达到150~160万吨，矿产金的产量要达到100~110吨。

去年我国总共才产铜164万吨，只比2023年多了1万吨，如果未来三年都是这个水平，那紫金矿业就不得了。

还有黄金去年我国总产量298吨，2023年是296吨，紫金矿业这是要奔着拿走1/3的目标去了。

这样的紫金矿业，可以说是我们的核心资产中的核心，值得重点关注。

如果按照今年的目标，矿产铜产量要达到115万吨，同比增长7.5%，矿产金产量85吨，同比大增16%。

如果真能达到目标，以现在的铜价和金价，紫金矿业的业绩就又要上一个台阶。

然后费用控制方面，所有项目都有了很大的优化。

销售费用和财务费用下降了，管理费用和研发费用变化都不大。

公司规模越来越大，费用还能保持这个水平，可见降本增效是有成果的。

财务费用大幅度下降，是因为去年账上的货币资金太多了，达到317以，所以有近26个亿的利息收入，远高于往年。

而且这个状况还在延续，今年一季度的货币资金再次破纪录，超过402亿，主要是现金流太好了。

如上图所示，经营现金流净额一年比一年高，去年已经高达488.6亿。

而且紫金矿业的现金流净额每年都远比净利润高，这可都是真钱。

上面我用红色框出来的，就是在利润的基础上，额外的现金来源。

最大的就是固定资产折旧，这个大家很熟悉，很多公司都有，资产规模越大的，这一项可能就越高。

紫金矿业去年固定资产折旧就超过71亿，然后还有无形资产摊销，也超过27亿，这里就差不多近百亿了。

当然这里面的投资收益和存货不属于经营所得，所以减去了。

最后享有项目加减下来，经营现金流净额就要比净利润高出近百亿，而且这个差额每年都很大。

这跟电站的逻辑有点类似，反正折旧出来都是真钱。

紫金矿业的铜和金逻辑是很硬的，还剩一个锂，这个有悬念。

2021年紫金矿业砸下200亿的巨资进入锂矿领域，而且现在规模还在扩大。

如今公司锂的资源量1788万吨，储量860万吨，占了我国总储量的55%。

这些锂矿主要集中在3Q盐湖、拉果错盐湖、湘源锂多金属矿和马诺诺锂矿，被称为“两湖两矿”。

短短几年时间，就从零做到头部，可见紫金矿业对锂矿抱有很大的期望。

不过现实有点不乐观，锂矿行业相信大家都很了解，现在非常低迷。

好在矿这个东西，亏钱的话暂时不开采也行。

所以在前面那张各资源产量图上，去年锂的产量是0，公司索性没开采，而且今年的计划也只有4万吨。

目的很明确，那就是价格低我就等，等到锂价涨起来的那一天，不过这一天还不知道什么时候才来。

另外关于紫金矿业最大的争议，应该就是他的海外资产。

这个没办法，我们作为世界工厂，矿产资源也不少，但是相对给全世界提供产品来说，还是远远不够，所以需要在全球去买矿。

现在紫金矿业很大一部分资源集中在非洲等地区，大家也都知道，这些地区有点乱。

不过随着祖国越来越强大，这个情况会逐渐改善。

目前对于紫金矿业来说，锂矿这个悬念和海外资产的风险，也只能是在估值的时候，适当加一点风险系数修正，别无他法。

我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质公司，并附数万字的分析方法。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

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