手握142亿现金资产，“糖分刺客”赴港圈钱

扬帆号

近日，披露2024年年报的东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称“东鹏饮料”），向港交所递交了招股书。

登陆A股资本市场三年，营收、净利润、股价的“狂飙”让东鹏饮料成为妥妥的“印钞机”，公司巨额分红和股东们的频繁套现戏码交替上演，创始人林木勤也以820亿元的身家成为中国第20大富豪。

不过，业绩飙涨、疯狂造富的背后，东鹏饮料的增长极度依赖超级大单品“东鹏特饮”，外界诟病其患上“大单品依赖症”。2024年158.4亿元的营收中，东鹏特饮贡献了133.04亿元，占比接近84%。

与此同时，“健康控糖”的生活方式之下，东鹏饮料还因糖分严重超标被市场冠以“糖分刺客”的标签，投诉不断。

困在核心大单品中

东鹏饮料，从1994年6月诞生之日起便一直生存在巨头红牛的阴影之下。直到2012年其营收才突破亿元，市场才走出东莞大本营。

转机出现在2016年，深陷商标权纠纷的红牛，在中国市场份额不断下滑之际，东鹏饮料依靠价格战，和精准定位货车司机等体力劳动者获得市场青睐，于2021年销量正式超越红牛，成为中国销量最高的功能饮料巨头。

落寞的红牛，成为崛了起中的东鹏饮料的背景板。2021年，东鹏饮料以“功能饮料第一股”的身姿，正式登陆资本市场。

从2021年至2024年，东鹏饮料营收从69.78亿元飙至2024年的158.4亿元，归母净利润从11.93亿元飙至33.27亿元，年复合增长率分别增长31.42%、40.76%。

伴随业绩的水涨船高，东鹏饮料的股价也一路高歌猛进。从发行价46.27元/股涨至284.82元/股，涨幅超过5倍。截至2025年4月18日收盘，东鹏饮料总市值达1398亿元，创始人林木勤的身家达到113亿美元（约合人民币820亿元），成为中国第20大富豪。

东鹏饮料的业绩飙涨成就了林木勤，而撑起东鹏饮料狂飙业绩的核心大单品“东鹏特饮”，居功至伟。

东鹏饮料的主要产品分为功能饮料和其他饮料产品。功能饮料则进一步细分为能量饮料和运动饮料，东鹏特饮则属于能量饮料范畴。

财务数据显示，从2021年至2024年间，能量饮料东鹏特饮的营收分别为65.92亿元、81.72亿元、103.36亿元和133.04亿元，占总营收比重分别为 94.47%、96.24%、91.87%和83.99%。

为了降低对东鹏特饮的依赖，东鹏饮料也在不断尝试产品多元化。2023年度大会上，东鹏饮料董事长林木勤公开表示，“未来三年，东鹏饮料将全面实施1+6多品类战略，必须培育出第二增长曲线。”

为了培育第二增长曲线，东鹏饮料的销售费用明显走高。从2021年至2024年间，东鹏饮料费用分别为13.68亿元、14.49亿元、19.56亿元和26.81亿元，四年累计投入74.54亿元。

从2023年到2024年，东鹏饮料的销售费用增长了37.09%，换来了从91.87%降至84%左右的单品营收占比，虽说有明显下降，但占比还是非常之高。培育第二增长曲线的战略刻不容缓。

卷入“糖分刺客”风波

依赖核心大单品的东鹏饮料，着急寻找第二增长曲线，与其卷入“糖分刺客”风波不无关系。

2024年9月，《消费者报道》向第三方权威检测机构送检12款功能饮料，检测结果显示东鹏特饮的含糖量最高，每瓶500ml含糖量高达66.5g，喝一瓶东鹏特饮相当于摄入14.6颗方糖（每颗方糖以4.54g计）。

中国营养学会的研究数据建议，我国健康成年人每人每天的糖分摄入量最好不要超过50g，最好控制在25g以内。国际顶级医学期刊《Circulation》研究显示，饮用含糖饮料越多，早死风险便越高。

送检结果一出，东鹏特饮官方旋即做出回应，“配方的安全性和功能性已经过国家相关部门的评价和批准，同时我司产品中有建议每日一瓶的标签。”

即便按照每天只喝一瓶的提醒，人体摄入的糖分也严重超标了。

在黑猫投诉App上检索“东鹏特饮”，投诉量超过1130条。在社交媒体小红书上，也有#东鹏特饮危害#的词条，有消费者发帖表示，“晚上喝了一瓶东鹏特饮，心跳加快心慌的感觉。”

国际金融报报道称，有消费者在社交平台发帖称，“喝了几个月东鹏特饮，体检时查出尿酸高于正常区间值，引发了痛风。”

在该话题之下，有消费者表示，“跑外卖一天要喝三四瓶东鹏特饮，结果现在患上了尿毒症。”虽然至今还没有数据表明尿毒症就是东鹏特饮直接导致的，但过高的糖分含量，对人体造成的危害也是事实。

伴随控糖、无糖健康理念的流行，消费者选择含糖量超标的东鹏饮料时势必会三思而行。

“骚操作”不断

除了经营极度依赖核心大单品东鹏特饮，及卷入“糖分刺客”的舆情风波外，东鹏饮料在经营上也是“骚操作”不断。

不缺钱的东鹏饮料，酷爱借钱举债。

单看2024年年报，业绩、经营一片大好之下，东鹏饮料的现金流也十分健康。截至2024年末，东鹏饮料账上货币资金56.53亿元，一年以内的银行理财产生的交易性金融资产为48.97亿元，还有一年以上大额存单、定存组成的债券投资36.73亿元。加之总和142.23亿元是东鹏饮料手持的现金类资产。

但就是这样一份十分靓丽的财报中，资产负债率这一指标却格外“扎眼”。从2021年至2024年，东鹏饮料的资产负债率从45.60%一路稳增至66.08%，创下新高。

经营一片大好，资产负债率却越来越高的背后，是东鹏饮料短期借款和合同负债的增长。其中，短期借款从2021年的6.24亿元猛增至2024年的65.51亿元，合同负债从2021年的12.41亿元增至2024年的47.61亿元。

对于明明不缺钱，但还要向银行举债的行为，东鹏饮料管理层表示，“在确保资金安全的前提下提高收益。”换句话说，东鹏饮料这是利用高息理财和低息借款来套利。

除了酷爱举债外，东鹏饮料还很喜欢分红。

「快马财媒」发现，在2021年5月上市后发布的首份半年报里，东鹏饮料就宣布拿出超过6亿元的现金股利来分红。算上2021年年报的分红，当年累计分红就超过了12亿元。

接下来的2022年至2024年，东鹏饮料分别分红8亿元、10亿元和23亿元。加上2021年的12亿元，四年间东鹏饮料累计分红六次，合计分去了53亿元。而这53亿元，大部分其实都进了实控人林木勤家族的口袋。

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