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扬帆号

而煤炭开采正是一个分红率极高的行业，像陕西煤业2023年的分红率高达60%，行业头部企业的分红率基本都在30%以上。

而在众多的高分红的煤炭企业中，有一家企业的成长性也颇为出色，它就是晋控煤业。

2024年上半年，受安监趋严的影响，国内煤炭行业的产量增速放缓，全国煤炭产量累计实现22.7亿吨，同比减少1.5%。

其中山西省的原煤产量降幅较大，产量较去年同期减少了13.5%，但是晋控煤业凭借着良好的经营管理能力，煤炭产量降幅并未出现明显变化。

2024年上半年，晋控煤业实现原煤产量1693万吨，较去年同期只减少了0.5%。

所以在山西煤企普遍经历业绩大幅波动的同时，晋控煤业的业绩却能保持稳健，成为为数不多能实现利润正增长的煤企之一。

2024年上半年，晋控煤业实现营收73.8亿元，同比减少1%；实现归母净利润14.4亿元，同比增长3.7%。

晋控煤业稳健的业绩离不开其高效的运营能力。

1、坐拥优质煤矿，毛利率较高

公司拥有两座在产煤矿，分别是塔山煤矿和色连煤矿，均为优质煤矿，合计产能为3450万吨/年。

并且晋控煤业的市场煤占比较高，有50%的产品都是市场煤，相对于长协煤来说，公司的市场煤能获得更大的价格弹性，毛利率也会更高。

此外公司地处大秦铁路起点，通过年运量4.5亿吨的大秦铁路可直达全国最大的现代化煤码头秦皇岛港，便利的运输条件能够有效降低运输成本，提高毛利率。

2023年，公司的塔山煤矿的吨煤售价为570.5元/吨，吨煤毛利为303.3元/吨，均位于行业上游水平。

2024年上半年，公司毛利率依旧维持在45%的水平，远高于同行业其他公司。

此外公司能够及时地进行业务调整，对于造成亏损的忻州窑炉和活性炭子公司，晋控煤业及时采取了停产措施，从而降低了公司管理费用的支出，提高了公司的经营效率。

2024年上半年，公司的管理费用为23.9亿元，同比减少33.7%。

2、货币资金充裕，偿债能力较强

2021年以来随着业绩改善，公司经营现金流净额大幅增加，在手的货币资金也随之积累至157.8亿元。

同时公司减少了借贷，截止今年6月，公司的有息负债减少至43.7亿元，利息费用也在同步减少，资产负债率降低至33.5%，处于行业较低水平。

截止今年6月，公司的货币资金规模可以完全覆盖有息负债，说明公司的偿债能力较强，经营安全性较高。

此外随着经营的改善，公司的分红水平和股息率也在逐渐提高。2023年公司的分红率和股息率分别达到了40.1%和6.41%，回馈股东的力度可以说相当大了。

那晋控煤业过去的辉煌是否可以延续呢？

晋控煤业以动力煤业务为主，所以下游火电的产量会直接影响到公司的业绩。

就上半年的情况来看，火电发电量依旧保持着一定增速。今年1-6月国内累计火电发电量达3万亿千瓦时，同比增长2%，预计下半年经济会受到推动影响，用电量及发电量将继续保持增长。

从发电结构上看，受水电挤压的影响，上半年国内火电发电量占比同比降低了3个百分点，但总体看火电占比仍在65%以上，为国内电力市场最主要发电方式，仍具备持续性。

供给端上看也有所好转，目前山西、新疆等主产地煤炭产量有所恢复，截至9月底，国内动力煤周平均日产量达573.8万吨，相比于去年同期上涨42.4万吨，年同比增加8.0%。

此外产能利用率也有所提升，截至9月底，国内动力煤周平均产能利用率达95.5%，相比于去年同期上涨4.2%，年同比增加4.6%。

其次价格端也有所修复，截至9月底，国内动力煤主要产地价格有了15-25元的上调，环比上涨2%左右。

上文我们也提到过，晋控煤业的市场煤占比达到50%，所以在煤价上调的时候，价格波动带来的利润增长空间会加大，继而增厚公司业绩。

根据公司的计划，2024年晋控煤业的煤炭产销量将分别达到3450万吨和2940万吨，今年上半年的公司的实际产量尚未过半，后续有望继续释放产量。

从规模上看，晋控煤业的产能相比于中国神华、兖矿能源、陕西煤业这样的行业头部公司来说还存在较大差距。

所以适当扩充产能规模是晋控煤业提升业绩的关键方式之一。

目前，公司已经有了将晋能控股集团进行资产注入的计划。

晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前具备煤炭总产能约4.38亿吨/年，2023年煤炭产量达到3.47亿元。

而晋控煤业煤炭产能仅为5050万/吨（含同忻矿），所以晋能控股的资产注入能够极大提高公司的产能规模。

此外，晋能控股集团有着极为丰富的客户资源，长期与大唐、华能、国电、华润等国内多家大型电企保持合作，每年年初与客户签订年度煤炭供应合同，占比约90%，其中重点供应合同占比75%左右，订单的确定性较强。

总结一下，在整个煤炭行业中，晋控煤业的产能规模不算大，但是盈利能力和分红能力却能排在行业的中上游，此外公司也有资产注入的计划，而现在煤炭行业也有所回暖，预计未来公司的业绩将有不错的增长。