5000亿“互换便利”登场，谁可能是受益更强的那个板块？

扬帆号

今天央行公布创设“证券，基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元，即日起，接受符合条件的证券，基金，保险公司申报，而且提到通过这项工具所获得的资金只能用于投资股市，可以理解为专款专用，同时还暗示“互换便利”将视情况会进一步扩大操作规模。

所谓“互换便利”就是证券、基金，保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，然后在央行处换入国债，央行票据等高等级流动性资产，什么叫高等级流动性资产？说白了就是能够在短时间内转化为现金的资产，或者可以理解为是在市场上广泛交易的资产，比如说古代大家用贝壳来当作货币进行交易，换农具，粮食等等，买卖双方都认可并可以迅速达成交易，那贝壳这东西就是高等级流动性的资产，现如今社会除了股票、债券、基金之外，现金和外汇等就是这种高等级的流动性资产。

大家看“互换便利”的业务针对的就是非银机构，而受益目标专款专用指向的是股票市场，当然对于股票市场是一种提振，可以说这种业务的开展既是短期上的利好市场情绪，而且还可以形成长效机制更长时间地构成对股票市场的支撑。

那么，业务只指的非银机构绝对是构成直接“受托”的受益一方，托底身份是央行，支撑的对象是非银机构，但是这里面有一个从属关系，简单讲就是非银机构拿着股做抵押去换债，然后持债到市场去融资，以提高自身的流动性。这一点等于是央行设计的业务给非银机构提供服务，意味着业务流程一旦开展应该是在央行系统内完成，而央行现实上业务的执行部门就是银行，因此，这一项“互换便利”政策首先利好的第一站就是银行板块才对，因此今天银行板块大涨是合情合理的。（下图，银行板块今天主力净流入36.3亿）

而在证券、基金，保险公司中，我们还可以选出受益突出的第二站板块，我们分析认为第二站就是保险主题，理由是，保险公司的服务宗旨重在保障上而非收益上，所以从业务属性来讲“互换便利”业务的设计更多的是支撑作用而不是创收为目的，这一点业务特征其实是最与保险公司的宗旨相吻合的，当前全球金融市场充满高度的不确定性，而央行的“互换便利”等于是给了保险公司极大的防风险背书，可以说对保险起到的保障力度相对于证券和基金公司来讲似乎更高。（下图，保险主题今天主力净流入11.3亿）

而证券和基金公司两大块不是说不会受益，基金公司在股票市场没有特定主题板块还无法指定，证券公司来讲除了5000亿扣掉保险公司的业务额度之外，还有多少额度给证券公司恐怕要画一个问号了，即便5000亿都给证券来讲，这笔额度在A股正常的成交量万亿来比也只是半天的规模，更何况差的时候A股成交量在5000亿左右也只是一天的两市交易量，作用会有多大大家可以想，有点杯水车薪的味道，所以我们认为证券板块受此业务的作用较小，受益预期相对不多。

总之，“互换便利”从央行的角度来讲利好银行板块，等于银行又多了一个新的业绩增长点，从防风险保障上来讲，等于是给保险公司又加了一道资金保障和促发展的“保险丝”，因此，在5000亿“互换便利”来袭的背景下，银行板块和保险板块受益或是更大的。

当然，从更大的层面来讲，利好A股，也是稳行情的一剂“定心丸”，这一点是积极的。