绝味食品真正的难题，不是收入下滑

扬帆号

压力山大，是卤味江湖如今的真实写照。

作为鸭脖一哥的绝味食品，上半年收入下滑近10%，这主要是由于门店大量减少所致，更深层次的原因则是，下，休闲卤味遭到消费者抛弃。

与此同时，公司对外股权投资也面临着一定难题，投资收益自2022年以来一直陷于亏损中，这也引起了监管层注意，并下发监管函，要求公司说明持续对外投资的必要性、是否存在投资收回风险等。

未来，绝味食品是继续对外投资，还是缩减投资呢？

半年门店减少近千家

作为鸭脖一哥的绝味食品，近年来的业绩波动颇大。

近五年来，公司营业收入分别为51.72亿元、52.76亿元、65.49亿元、66.23亿元、72.61亿元，同比分别增长18.41%、2.01%、24.12%、1.13%、9.64%。

今年上半年，公司实现营业收入33.4亿元，同比下滑9.73%。

为何绝味食品收入出现了倒退？

公司采取以“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，简单来讲，公司门店既包含直营门店，又包含加盟门店，其中后者是绝味食品销售体系的核心。

据短平快解读了解，加盟模式下，加盟商享有全部权益，包括人员聘请，自负盈亏，绝味食品对加盟商及其销售人员不具有控制权，不过，加盟商工作人员需接受绝味食品的培训和监管。另外，加盟商主要以个人为主。

近五年来，公司门店数量从10954家飙升至15950家（不含港澳台，下同），累计增加4996家，门店数量的增长是促进公司收入增长的重要因素。

上半年，门店数量减少至14969家，较年初减少981家。

显而易见，上半年门店数量的减少是造成公司收入倒退的根源。

事实上，公司门店数量的减少是从去年下半年开始的，2023年中报的门店数量为16162家，也就是说2023下半年减少了212家，这也是公司近年来首次出现门店下滑的情况。

据国家统计局数据，上半年餐饮收入为26243亿元，同比增长7.9%。不过，也要看到，餐饮各大行业普遍面临着经营困境，例如海底捞、奈雪的茶、喜茶等或面临收入下滑，或面临盈利下滑。

连正餐企业都如此，更何况是如绝味食品等卤味企业。据短平快解读了解，卤味四巨头上半年的收入均出现了不小的下滑，周黑鸭、煌上煌、紫燕食品的同比降幅分别为10.95%、7.53%、4.59%。

可见，休闲卤味跌幅要远超佐餐卤味（紫燕食品），卖的越贵品牌，跌幅越大，下，适当降价才是出路，但这也意味毛利率下滑，很少企业会作出这样的选择。

事实上，上述企业上半年的毛利率均较年初有了大幅上涨，其中绝味食品毛利率为30.29%，较年初上升5.52个百分点，主要系原材料价格下降影响。

公司在中报中表示，行业整体面临严峻的经营压力，出清明显，龙头企业也同样经受生存考验。

分产品来看，销售占比最大的卤制食品销售实现收入28.09亿元，同比减少2.93亿元，降幅9.45%；加盟商收入3402.33万元，同比减少953.22万元，降幅21.89%。

加盟商减少带来的影响还是十分明显的。

虽然公司收入下滑，但是营销费用却是不增反降，中报销售费用为2.98亿元，同比大幅增长13.65%，其中广告费用7809.79万元，同比猛增42.22%，主要是公司在美团外卖、饿了么、抖音等网络平台的推广活动增加所致。

绝味食品表示，面对挑战，公司及时调整营销策略，将营销重心由线下转为线上，增加了抖音、美团、小红书等营销渠道，同时首次聘请品牌代言人范丞丞并更新品牌形象和标识。

投资连亏

近五年来，公司归母净利润分别为8.01亿元、7.01亿元、9.81亿元、2.35亿元、3.44亿元，波动较大，其中2022年降幅高达76.06%，主要系原材料成本上涨导致营业成本同比增加；市场补贴加大导致销售费用同比增加；被投企业亏损导致投资收益减少。

今年上半年，公司归母净利润为2.96亿元，同比增长22.2%，是三大休闲卤味巨头唯一实现净利增长的企业。

最近两年，公司扣非净利润超过同期归母净利润，分别为2.57亿元、4.01亿元，上半年为2.81亿元，同比增长24.15%.

在绝味食品的成长历程中，对外投资扮演着重要角色，其中既有亏损，也有盈利。

2022年至2024上半年，公司投资亏损分别为亏损9421.85万元、11645.55万元、325.2万元，连续多个报告期出现投资亏损。另外，自2017年至今，公司投资活动现金流净额持续为负。

这引起了上交所注意并下发监管工作函，要求公司说明持续对外投资的必要性、是否存在投资收回风险、是否存在对外投资资金被控股股东及其关联方实际使用的情形。

绝味食品表示，近年来，传统的休闲卤味食品行业受到消费者需求变化的冲击较大，行业整体闭店趋势明显，面对需求冲击，公司积极寻求破局，凭借自身对卤味行业的了解布局餐桌卤味赛道，以分散传统休闲卤味行业的经营和投资风险。

与此同时，公司正在并将进一步调整投资组合，集中体现专注卤味行业的经营和投资理念。

截至中报，公司对外投资标的账面价值合计26.46亿元，涉及行业包括轻餐饮、卤制品、调味品、种畜禽生产、冷链物流、信息技术服务、物流等等，其中知名的企业包括千味央厨、江苏和府、书亦烧仙草、恩喜村、卤江南、彭记坊、仟壹生物。

整体而言，大部分企业不存在投资收回风险，但公司也罗列出了6家存在风险的项目，包括宁波番茄叁号股权投资合伙企业（有限合伙）、福建淳百味餐饮发展有限公司、深圳市幸福商城科技股份有限公司、北京快行线冷链物流有限公司、江苏满贯食品有限公司、深圳市餐北斗供应链管理有限公司，存在投资回收风险分别为105万元、847.6万元、686.02万元、777万元、1650万元、475万元。

针对上述风险项目，公司也有了处置方法。

一方面，公司指定或派驻投后管理团队帮助标的企业改善运营效率，提升市场竞争力；另一方面，针对非卤味相关项目，公司正在寻求退出途径。

实际上，公司列出的投资企业仅仅只是冰山一角，企查查显示，绝味食品全资子公司深圳网聚投资有限责任公司对外投资35家企业，对外间接投资989家企业。

短平快解读查找发现，长沙颜家食品销售有限公司被限制高消费，同时在8月份被列入经营异常。

该公司成立于2013年4月，法人代表及实际控制人是郭峥峥，公司主营预包装食品、散装食品的销售；炒货食品及坚果制品的生产；豆制品制造；肉制品及副产品、鱼糜制品及水产品干腌制、蔬菜、水果和坚果的加工。

颜家食品拥有四大股东，分别是郭峥峥、广州绝了股权投资基金合伙企业（有限合伙）、深圳网聚、湖南龙颜企业管理合伙企业（有限合伙），持股比例分别为40.89%、30%、21.11%、8%。

绝了基金是绝味食品控股的私募基金，持股比例超过65%。

显然，绝味食品对外投资也并非一帆风顺。

需要指出的是，公司仍然热衷于对外投资，探索新赛道。

9月起，公司在长沙的几家门店公开卖起了奶茶，价格低至11.9元3杯，公司对此的说法是区域市场的创新动作，暂不会全国范围推广。

若可行，公司不会放下这块蛋糕，但重点是新茶饮的竞争尤为激烈，想要插足并不容易，当然最终还是要交给时间验证。