金饰涨破千元，年内涨超200元，黄金的逻辑在哪里？

扬帆号

$周大福(HK|01929)$ 说起最近的黄金价格走势，让人最大的感觉是看不懂，但是想想似乎又在情理之中，这不黄金好不容易跌下来两天又开始进入了大涨，金饰价格涨破千元，年内涨超200元了，让人不禁想问这黄金的逻辑到底在哪里？

一、金饰涨破千元？

据21世纪经济报道的消息，随着国际金价站上3200美元/盎司关口，国内金饰价格也升至历史高位。

4月11日，周生生足金饰品价格达到991元/克，周大福足金、周六福足金999的饰品价格均为990元/克，周六福足金999.9价格则达到1010元/克。金投网显示，今年1月2日，周生生每克黄金报价803元，据此计算，金饰涨价超200元/克。

值得一提的是，现货黄金和COMEX黄金于4月7日均一度跌破3000美元关口。当时，周生生足金饰品标价为912元/克，短短四日内累计涨近80元。

上海黄金交易所10日发布公告称，近期国际形势复杂多变，贵金属价格波动较大，市场风险加剧。请各会员提高风险防范意识，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

也不怪黄金交易所着急出来公告，从逻辑来说，从2008年金融危机到2021年，金价整体和美国实际利率呈现负相关的关系。

但2022年后，这个黄金交易逻辑似乎被打破了。据招商期货统计，2022年以来，美国实际利率（10年国债收益率-通胀预期）上涨了318个基点，至2025年4月10日的2.21%。按照以往的规律，金价或会下降。但2022年以来，金价已涨超68%。

据证券时报的报道，面对强势的黄金价格走势，不少投资者开始纷纷计算手中黄金的保值程度，有人选择继续持有，也有人趁机出货。

有水贝的商家告诉记者，最近黄金金饰回收量环比3月又增长近20%，许多消费者拿着金饰前来咨询。不过，记者发现，黄金回收价格与售价之间差价也越来越大，目前水贝市场的回收金价与售价的差距达到25元左右。而在过去，该差价多在10元左右。

“黄金回购价格一般会参考上海黄金交易所的实时金价，正常的回收报价范围是在实时金价的基础上自主减价，消费者在做出决策前应充分了解市场行情和回收政策。”有黄金回收商表示，“虽然黄金价格越来越高，但面对震荡的行情，我们当天回收的黄金都会当天出货，不敢持金过夜。其实，我们也很纠结，这么强势的金价表现还真是少见。”

二、黄金的逻辑到底在哪里？

当前，黄金的急涨大跌似乎完全没有逻辑，黄金价格上涨的背后逻辑究竟何在？真的黄金已经开始进入随机漫步的状态了吗？

首先，黄金经济波动下的传统避险逻辑并未改变。长期以来，黄金作为经济稳定发展的反向指标，其价格走势与经济环境紧密相连。从历史数据来看，当经济处于稳定增长阶段，各类风险资产表现良好，投资者倾向于将资金投入股票、债券等领域，以追求更高的回报，此时黄金的吸引力相对下降，价格往往走低。

然而，当经济进入不稳定、波动加剧的时期，情况则截然不同。经济波动意味着风险增加，不确定性上升，投资者对资产的安全性和保值性需求大幅提升。黄金因其独特的属性，成为投资者避险的首选资产之一。它不依赖于任何国家或机构的信用，具有全球通用性和价值稳定性，在经济动荡时期能够有效抵御风险。例如，在 2008 年全球金融危机爆发时，美国多家大型金融机构倒闭，股市暴跌，经济陷入严重衰退。在这种情况下，投资者纷纷抛售风险资产，大量买入黄金寻求避险，导致黄金价格在短短一年内大幅上涨。在当前的全球经济格局下，这一逻辑依然在起作用。

近来，全球各主要经济体之间的贸易争端不断升级，加征关税、贸易限制等措施频繁出台。这些贸易摩擦不仅影响了相关国家的经济增长，也对全球产业链和供应链造成了严重冲击。企业的生产和经营面临着诸多不确定性，投资和消费信心受到抑制。在这种情况下，投资者为了规避风险，纷纷将资金转向黄金等避险资产，推动了黄金价格的上涨。此外，经济政策的随意性也是导致全球经济波动的重要因素。某些国家为了刺激经济增长或应对国内政治压力，频繁出台各种经济政策，这些政策的不确定性增加了市场的波动性。当经济政策出现较大变化时，投资者往往会感到迷茫和不安，为了保护自己的资产，他们会选择买入黄金等避险资产。

所以，避险逻辑并没有发生改变，这是我们认知当前黄金价格的重要基础，这一点大家必须要牢记。

其次，黄金与美元强绑定逻辑逐渐失效。从布雷顿森林体系开始，黄金与美元就呈现出强绑定的状态。在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，规定 1 盎司黄金等于 35 美元，各国货币与美元保持固定汇率。这一体系确立了美元在国际货币体系中的主导地位，同时也使得黄金价格与美元紧密相连。此后，尽管布雷顿森林体系在 1971 年解体，但黄金以美元计价的传统延续下来，黄金价格的波动在很大程度上与美元波动相关。一般来说，当美元升值时，黄金价格往往下跌，因为投资者可以通过持有美元获得更多收益，对黄金的需求减少；当美元贬值时，黄金价格通常上涨，投资者为了避免美元贬值带来的损失，会转而投资黄金。

然而，近年来黄金与美元的这种强绑定逻辑逐渐失效。特别是各国央行大幅度持续增持黄金，使得黄金与美元脱钩的趋势逐渐明显。据大众日报的报道，近15年来，全球央行持续净购黄金。世界黄金协会的数据显示，2024年四季度央行购金量同比增长54%，全年购金规模连续第三年突破千吨。今年1月，全球央行净购黄金为18吨，最大的黄金机构买家是乌兹别克斯坦央行。2月末，中国央行黄金储备增至7361万盎司，实现连续四个月增持。

各国央行增持黄金的逻辑也很简单。在全球政治经济不确定性加剧的背景下，各国央行通过增持黄金来优化外汇储备结构，降低对美元资产的依赖，以分散风险。黄金具有超主权货币的属性，被全球主要经济体所接受，增加黄金持有量能够增强本国货币的信用，为本国货币推进国际化提供底层支撑。此外，部分发展中国家黄金储备占国际储备的比例偏低，有动力通过增持黄金来优化国际储备结构。随着各国央行不断增持黄金，黄金的价格走势逐渐呈现出去美元化的特征，不再完全受美元波动的影响。

第三，黄金本身的稀缺性更加大了黄金的波动性。如果说避险逻辑是不变逻辑，美元绑定失效是变化逻辑的话，黄金的日益稀缺则成为了客观的波动原因，黄金具有独特的理化属性，这些属性决定了它在人类经济活动中的重要地位。黄金并非地球自身的产物，而是超新星爆发带来的沉积。这种独特的来源决定了黄金在地球上的储量是有限的。与其他金属相比，黄金的形成过程非常特殊，需要极端的宇宙环境和漫长的时间。从全球黄金储量来看，虽然目前已经探明了一定数量的黄金资源，但相对于其他金属来说，黄金的储量仍然相对较少。

同时，随着时间的推移，黄金开采日益艰难。许多地方的金矿已经深入地壳深处，开采成本不断上升。一方面，深部金矿的开采需要更先进的技术和设备，这增加了开采的固定资产投入。例如，深部矿井需要更强大的通风系统、提升设备和安全防护设施，这些都需要大量的资金投入。另一方面，深部金矿的开采效率相对较低，单位时间内开采出的黄金量相对较少。而且，随着环保要求的提高，黄金开采过程中的环境治理成本也在增加。这些因素综合起来，导致黄金的供应稀缺性还在上升。在需求不变或增加的情况下，供应的减少必然会推动黄金价格的上涨。

通过上述分析我们就可以发现，黄金价格的逻辑正在走出传统规律，不确定性越来越大，因此，我们必须认识到，黄金投资逻辑的变化带来了更大的不确定性和风险。投资者在进行黄金投资时，需要密切关注全球经济形势、政治格局以及黄金市场的动态变化，充分评估风险，制定合理的投资策略。 对于黄金市场的参与者来说，适应这种变化，理解新的投资逻辑，是在当下黄金市场中真正的生存之道。

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